行业投资评级 - 维持中性评级,目标价为¥2,850 [4] 报告的核心观点 - 报告指出Mabuchi Motor的业绩超出预期,但需关注欧洲和美国汽车市场的放缓以及成本上升的影响 [1][2][3] - 尽管面临挑战,Mabuchi Motor在中国的竞争加剧,但在美国和欧洲的市场份额因竞争对手退出而保持上升趋势 [2] - 公司提高了FY12/24的营业利润(OP)指引,从¥18.8bn上调至¥18.9bn,反映出上半年的积极表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - Q2营业利润(OP)为¥5.3bn,比预期高出15%,比市场共识高出20% [1] - 营业利润率从Q1的8.6%提升至Q2的10.5%,主要得益于销量增加、日元贬值、价格上涨和产品组合优化 [1] - 汽车电气设备销量在FY12/24上半年同比下降5.2%,全年销量指引下调1.4%,同比增长1.3% [2] 公司展望 - 公司预计Q3汽车电气设备销量将环比增长8%,但Q4将下降8% [3] - 管理层预计FY12/24的制造成本将比初始估计高出¥2.2bn,主要由于墨西哥和波兰新工厂的生产率提升延迟、中东动荡导致的海运成本上升以及海外人力成本大幅增加 [2] 估值分析 - 基于FY12/24E的市盈率(PER)为23倍,维持中性评级,目标价为¥2,850 [4] - 预计股价上涨26.6%,股息收益率为3.6%,总回报率为30.2% [10] 行业与市场 - 汽车电子产品占销售额的近70%,消费电子/办公设备约占30%,汽车电子是主要支柱 [11] - 行业结构在未来六个月可能有所改善,监管环境预计保持不变,过去3-6个月情况有所恶化 [14]