报告行业投资评级 报告给予行业"看好"评级 [48] 报告的核心观点 1. 降息前后金价表现较好,铜价多以下跌为主 [11][12][13] 2. 降息周期中铜与经济呈现较强正相关性,本轮降息看好金价上涨 [29] 3. 本轮降息所处环境更接近2019年的情形,"软着陆"概率更大 [32] 4. 从铜的商品属性来看目前已处于超跌状态 [37][38] 5. 从微观数据来看,铜精矿的紧缺格局不改 [39][40][41] 报告分类总结 1. 首次降息前后金铜走势研究 - 1995年降息周期,金价窄幅波动,铜价在降息前后表现较好 [15][16] - 2001年降息周期,金价下跌,铜价趋弱 [17][18] - 2007年降息周期,金价上涨,铜价先涨后跌 [20][21] - 2019年降息周期,金价上涨,铜价震荡走弱 [22][23] 2. 本轮降息前后金铜走势研判 - 降息周期中铜与经济呈现较强正相关性,本轮降息看好金价上涨 [29][30] - 本轮降息所处环境更接近2019年的情形,"软着陆"概率更大 [32][33][34] - 从铜的商品属性来看目前已处于超跌状态 [37][38] - 从微观数据来看,铜精矿的紧缺格局不改 [39][40][41] 3. 风险提示 - 下游需求不及预期 - 矿山投产进度超预期 - 美联储紧缩超预期 [47]