行业投资评级 - 报告给出"强于大市"的行业投资评级 [7] 报告核心观点 - 2018年301调查案后四批关税清单对中国出口大盘及家电品类的覆盖率均在60%以上 [10][33] - 关税预期升温前1-2个季度出现"抢出口"现象,价格走势同步需求,关税引致的降幅仅在小个位数 [5][96][99] - 关税执行后1年内,涉税家电产品在美国进口市场份额下降集中,但至2024年波动已明显向0收敛,核心品类有企稳改善迹象 [11][110][111] - 关税并未对家电企业的品牌经营及长期增长形成实质影响,背后是企业基于市场/产能拓展的经营韧性 [5] - 成本/汇率波动与业务结构变化仍是家电外销盈利波动的主导因素 [5][125] 报告分类总结 全景分析 - 2018年301调查案后四批关税清单覆盖范围及税率情况 [33][34][35][36] - 关税政策对中国家电出口市场结构和对美出口商品结构的影响 [65][66][67][68][69][70] 产业分析 - 关税预期升温前1-2个季度出现"抢出口"现象,价格走势同步需求 [96][99] - 关税执行后1年内,涉税家电产品在美国进口市场份额下降 [110][111] - 关税后,中国家电出口在非美市场份额加速提升 [113][115][116] 微观分析 - 关税对家电企业收入端的影响主要体现在外销占比、区域结构、中国产能供应比 [127] - 关税对家电企业利润端的影响需要分业务模式讨论,代工/第三方渠道品牌业务关税由买方承担 [127] - 关税并未对家电企业的海外业务成长与经营决策形成实质影响,品牌份额表现可圈可点 [142][143] - 家电龙头基于海外产能先发优势和供应关系调整能力,应对关税冲击尚显游刃有余 [163][164][165]