报告行业投资评级 暂无评级报告 [4] 报告的核心观点 - 变频集成灶市场规模迅速增长，年复合增长率高达139.5%，归因于消费观念升级、厨房家电集成化和智能化趋势，以及变频技术普及 [4] - 现阶段新房装修需求下滑，但旧房改造和节能政策将推动变频集成灶替换需求，未来渗透率逐渐提高，市场集中度有望进一步提升 [4] 行业定义 - 变频集成灶是内置变频电机的集成灶，由灶台、抽油烟机和燃气灶组成，实现烹饪、排烟和通风调节功能集成，将普通集成灶传统恒速电机置换为变频电机，可按需调整风量和火力，避免能源浪费，抽烟效果更好，还能提高电机效率、降低耗电量和噪音 [5] 行业分类 - 按照功能分类，包括消毒柜款集成灶、蒸箱款集成灶、蒸烤一体集成灶 [6][8] 行业特征 - 行业智能化趋势明显，各厂商结合智能、互联、AI趋势进行技术融合与功能创造 [9] - 需求高度依赖新房装修，作为房地产后周期产业，新房市场低迷导致消费需求走弱，厨房换新和老旧小区翻新时选择比例不高，替换需求占比较低 [10] - 受市场需求变动影响，竞争趋于激烈，未来以旧换新将成主导需求，头部品牌或迎品牌红利期，市场集中度有望提高 [11] 发展历程 - 启动期（2003 - 2010年）：产品不成熟，与传统烟机外观差异大，市场教育不充分，参与者少，渗透率低 [13] - 高速发展期（2011 - 2019年）：各厂商涌入，产品改进，性能提升，变频技术引入，市场渗透率提高 [14] - 成熟期（2020 - 2024年）：受宏观经济影响，整体需求走弱，竞争加剧，但头部品牌革新产品，市场集中度有望提高 [15] 产业链分析 产业链核心研究观点 - 中游品牌商渠道壁垒较高，议价能力较强，毛利率水平较高，以龙头企业为例，2023年火星人、浙江美大、亿田集成灶业务毛利率均高于厨电行业平均毛利率32.6% [17] - 经销商仍为变频集成灶主要销售渠道，线上销售比重有望逐步提升，以龙头企业为例，2023年浙江美大经销渠道营收占比高，火星人线上渠道营收占比上升 [18] 产业链上游 - 上游原材料及零部件包括不锈钢板、冷轧板、燃气类零部件等，占主营业务成本比例较高，若主要原材料价格上涨，可能对中游厂商经营业绩产生压力 [20] - 随着节能理念普及，变频电机市场规模将保持增长趋势，各行业对其需求不断提高，为其提供广阔市场空间 [20] 产业链中游 - 中游品牌商渠道壁垒高，议价能力强，毛利率高，且不断增加研发投入以提升竞争力，如2023年浙江美大、火星人等企业研发投入有不同程度增长 [22][23] 产业链下游 - 经销商是主要销售渠道，龙头企业已建立自身渠道壁垒，随着电商等线上渠道发展，企业线上营收比重有望逐步提升，如2023年火星人线上渠道营收占比上升 [18][25] 行业规模 历史变化原因 - 消费观念升级，集成灶具备消费升级属性，对传统烟灶类产品有替代性，2023年厨房大家电市场零售额规模同比增长5.3%，其中集成灶零售额和零售量规模均有增长 [26] - 集成灶行业相关企业数量增加，且进入“变频”时代后，变频集成灶渗透率逐渐增加，截至2024年6月18日，与集成灶相关企业数量达16,355家，2023年变频集成灶渗透率约达10% [26] 未来变化原因 - 新装需求不足，旧房改造需求增加，随着旧房装修和老旧小区改造推进，变频集成灶替换需求有望提升，2023年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户 [26] - 政府加大政策引导支持力度，未来高效节能家电市场占有率进一步提升，变频集成灶等节能家电渗透率将持续增加 [27] 政策梳理 - 《关于促进家居消费若干措施的通知》：支持旧房装修，鼓励各地结合城镇老旧小区改造等工作，支持居民开展旧房装修和局部升级改造，有望提高变频集成灶替换需求 [31] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》：助力大规模设备更新与消费品以旧换新，鼓励有条件的地区对家电“以旧换新”等予以差异化政策支持，能有效提升变频集成灶等新一代集成电器替换需求增长 [34] - 《关于促进电子产品消费的若干措施》：提出打造电子产品消费新场景，鼓励推广智慧厨房等应用场景，有望提升智慧变频集成灶产品需求 [35] 竞争格局 梯队情况 - 第一梯队为聚焦集成灶的上市公司，如火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器等 [36] - 第二梯队为成立时间较长的家电品牌，如老板电器、华帝股份、方太电器等 [36] - 第三梯队为主营集成灶业务但尚未上市的公司，如奥田电器、凯度电器等 [36] 形成原因 - 第一梯队进入行业较早，已建立起渠道壁垒，如截至2023年末，火星人、浙江美大等企业拥有较多经销商和营销终端 [37] - 成立时间较长的家电品牌布局集成灶行业以完善自身产品矩阵，凭借自身品牌知名度占据一定市场份额，如老板电器在厨电市场有较高占有率 [38] 变化原因 - 房地产市场低迷，新装需求不足，集成灶行业承压，尾部品牌可能面临出清，市场集中度将进一步提高，2023年集成灶市场规模同比下降4.0% [39] - 智能化、节能化是集成灶行业发展方向，龙头品牌研发能力强，有望提升市场集中度，如2023年火星人、浙江美大等企业研发投入和研发场地有优势 [39] 上市公司速览 |公司名称|总市值|营收规模|毛利率(%)|同比增长(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |浙江美大实业股份有限公司|-|2.7亿元|46.16|-| |火星人厨具股份有限公司|-|3.5亿元|45.65|-15.44| |浙江亿田智能厨电股份有限公司|-|9.4亿元|49.66|-| |浙江帅丰电器股份有限公司|-|1.2亿元|44.59|-32.96| [40] 企业分析 浙江美大实业股份有限公司【002677】 - 经营范围包括电热食品加工设备生产等，企业状态存续，注册资本64605.1647万人民币，总部位于嘉兴市 [41] - 财务数据分析显示，销售现金流/营业收入、资产负债率等指标在不同年份有不同表现，如2023年资产负债率为13.0378% [42] 火星人厨具股份有限公司【300894】 - 经营范围包括电热食品加工设备生产、货物进出口等，企业状态存续，注册资本40876.9511万人民币，总部位于嘉兴市 [44] - 财务数据分析显示，营业总收入同比增长、归属净利润同比增长等指标在不同年份有不同表现，如2023年营业总收入同比下降6.0291% [45] 浙江亿田智能厨电股份有限公司【300911】 - 经营范围包括消毒器械生产、销售等，企业状态存续，注册资本10674.885万人民币，总部位于绍兴市 [47] - 财务数据分析显示，销售现金流/营业收入、资产负债率等指标在不同年份有不同表现，如2023年资产负债率为35.5047% [47][48]