投资评级 - 孩子王（301078.SZ）的投资评级为“买入”，股价相对强于基准15%以上 [8] 核心观点 - 孩子王2024H1业绩稳健增长，实现营收45.20亿元，同比增长8.68%，归母净利润0.80亿元，同比增长14.68%，扣非归母净利润0.60亿元，同比增长36.24% [1] - 2024H1公司拟每10股派发现金红利0.2元（含税），现金分红金额2210.22万元（含税），占24H1归母净利润的27.71% [1] - 24Q2收入、利润稳健增长，24Q1/24Q2分别实现营收21.94/23.27亿元，同比+4.64%/+12.78%，归母净利润0.12/0.68亿元，同比+53.55%/+9.91% [1] - 公司持续推进乐友整合，截至2024.6.30，公司与乐友国际的门店已扩张至1035家，遍布全国21个省（市）、近200多个城市 [1] - 24H1乐友国际实现营收7.85亿元，净利润3241.01万元 [1] - 24H1差异化供应链（含自有品牌）共实现销售收入5.04亿元，同比增长65.35%，占母婴商品销售收入的比重为12.74% [1] - 24H1公司共新增门店45家，关闭门店35家，合计净开店10家，期末门店数1035家 [1] - 24H1孩子王门店平均坪效2715.78元/平，同比-13.37%，店均销售收入622.36万元，同比-14.31% [1] - 24H1母婴商品线上销售收入18.22亿元，占母婴商品销售收入比重为46.04%，同比增长19.32% [1] 分业务表现 - 2024H1母婴商品贡献主要营收，达到39.58亿元，同比增长10.11% [2] - 24H1母婴服务/供应商服务/广告业务/平台服务/招商及其他业务分别实现营收1.31/3.12/0.29/0.49/0.4亿元 [2] - 母婴商品中奶粉和用品为两大主要品类，24H1营收分别为24.3/6.43亿元，同比+13.5%/-6.48%，毛利率分别为18.59%/18.70%，同比+2.71/+2.22PCT [2] - 分地区，24H1华东/西南/华北/华中/线上平台营收分别为18.62/6.35/4.97/4.56/5.87亿元，同比分别为12.66/-1.78/+221.41/-3.14/+20.67PCT，毛利率分别为28.20%/26.22%/32.55%/27.66%/36.8% [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为99/104/108亿元，同比增长13%/5%/4% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.13/2.41/2.73亿元，同比增长102%/14%/13% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.19/0.22/0.24元，对应8月15日收盘价PE为28/25/22X [2] 财务指标 - 2024E营业总收入预计为99.01亿元，同比增长13.1% [3] - 2024E归属母公司净利润预计为2.13亿元，同比增长102.4% [3] - 2024E毛利率预计为30.1%，ROE为7.2%，EPS为0.19元 [3] - 2024E市盈率预计为27.80倍，市净率为2.01倍 [3] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为5893百万元，非流动资产为4044百万元 [4] - 2024E营业总收入预计为9901百万元，营业成本为6925百万元 [4] - 2024E归属母公司净利润预计为213百万元，同比增长102.4% [4] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为806百万元，投资活动现金流为-130百万元，筹资活动现金流为-165百万元 [4]