报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年银行业中期业绩整体承压，息差收窄是主要拖累因素，规模扩张阶段性承压但息差降幅有望收窄，资产质量向好，银行估值低、高股息低波特性使其配置价值凸显，建议关注三条投资主线 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 24Q1上市银行营收同比-1.7%，降幅扩大；归母净利润同比-0.6%，增速由正转负；规模扩张为盈利主要支撑，净息差收窄为主要拖累 [3][21][25] - 23年上市银行平均分红率25.4%，同比+0.5pct；27家银行静态股息率超5%，占比超64% [32] 拆分 规模 - 24Q1上市银行生息资产同比+9.9%，规模扩张放缓，存放央行款项规模下降，降准效果显现 [38] - 24Q1上市银行贷款总额同比+10.1%，增速放缓，对公强、零售弱趋势延续 [40] - 24Q1上市银行计息负债同比+9.5%，增速下滑，存款增速放缓是主要拖累，主动负债意愿增强 [44] - 个人存款占比上升，存款定期化趋势延续 [46] 息差 - 24Q1上市银行利息净收入同比-3.0%，降幅扩大；净息差1.53%，同比-22BP，主要受资产收益率下滑影响 [49] 非息收入 - 24Q1上市银行非息收入同比+1.6%，增速放缓，小行增速快于大行 [51] - 24Q1上市银行中收同比-10.3%，降幅扩大，大行韧性强于小行 [53] - 24Q1上市银行投资收益同比+24.8%，增速收窄，小行弹性更大 [57] 资产质量 - 24Q1末上市银行整体不良率1.25%，同比-2BP、环比-1BP，对公不良率压降，个贷不良率上升 [59] - 24Q1末上市银行拨备覆盖率243.68%，同比-1.39%、环比+0.24%；拨贷比3.05%，同比-7BP、环比-2BP [62] - 24Q1末上市银行关注率和逾期率同比分别-1BP、-2BP，不良认定标准严格 [65] 展望 规模 - 金融业增加值核算方法调整，冲量情结或降温，规模扩张阶段性承压但利于高质量发展 [72] 息差 - 资产端价格下行压力仍在但最大时期已过，负债端成本压降效果将显现，息差降幅有望收窄 [76] 非息收入 - 新发基金和银保业务承压，中收业务依然承压；利率处低位，投资贡献预计边际减弱 [79] 质量 - 地产政策优化缓解地产风险，支撑资产质量改善；关注个贷风险波动 [82] 投资建议 - 银行PB估值处于近5年18.5%分位数，估值低位反映市场悲观预期，但后续有修复支撑 [88] - 市场利率下行，银行高股息低波动资产属性受青睐，年初至今申万银行指数涨幅达15.04% [91] - 公募对银行股欠配，ETF扩容将提升银行配置比例；保险对银行配置边际提升，有望形成资金承接 [95][99] - 建议关注净息差具韧性优质行、高股息高溢价H股、存在困境反转预期股份制银行三条主线 [101]