报告公司投资评级 报告给予万辰集团(300972.SZ)买入(维持)评级[1] 报告的核心观点 1) 业绩持续增长,费率管控得当[1] - 2024H1总营收109.15亿元(同增392%),主要系量贩零食开店大幅增加,经营效率持续提升所致[1] - 2024H1归母净利润0.01亿元(2023年同期为亏损0.06亿元),扣非归母净利润亏损0.03亿元(2023年同期为亏损0.09亿元)[1] - 2024Q2总营收60.85亿元(同增318%),归母净利润亏损0.05亿元(2023年同期为亏损0.58亿元),扣非归母净利润亏损0.05亿元(2023年同期为亏损0.60亿元)[1] - 2024H1毛利率同增1pct至10.52%,销售费用率同减1pct至4.50%,管理费用率同减2pct至3.24%,总体费率管控得当[1] 2) 食用菌业务淡季亏损,量贩零食门店快速扩张[1] - 2024H1食用菌营业收入为2.41亿元(同减10%),其中金针菇/真姬菇的营业收入分别为1.81/0.41亿元,分别同减11%/5%,食用菌2024Q2进入淡季,大单品金针菇销售价格同比下降幅度较大,业务出现亏损[1] - 2024H1零食产品营业收入为106.74亿元(同增448%),截至2024H1末,公司在华东/华中/华北/西北/西南/华南/东北门店数量较年初净增加848/195/250/111/156/119/233家,门店密度提升使得公司量贩零食业务规模效应日益显现[1] 3) 盈利预测[2] - 预计公司2024-2026年EPS为0.69/1.28/2.14元,当前股价对应PE分别为37/20/12倍,维持"买入"投资评级[2] 风险提示 未提及[3]