量化模型与构建方式 1. 模型名称：美股中期择时框架 - 模型构建思路：通过经济景气、资金流动和金融压力三个维度构建择时指标，判断美股中期趋势[67][85] - 模型具体构建过程： 1. 经济景气维度：选取经济景气分项指标，计算其在滚动5年内的分位值，当前分位值为67.8%，表明经济景气高于历史中枢[67][85] 2. 资金流维度：观察海外投资者对美股的净流入趋势，历史上该指标在美股大级别调整前具有一定领先性，目前尚未观察到趋势性拐点[67][85] 3. 金融压力维度：利用OFR金融压力指数，结合套息交易平仓比例（已平仓76%），评估金融系统性风险，当前风险较低[67][85] - 模型评价：模型综合考虑了经济、资金和金融压力三大核心因素，能够较好地反映美股中期趋势[67][85] --- 模型的回测效果 1. 美股中期择时框架 - 最新择时指标值：71.75[72] - 历史触发调整值：25以下[72] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：套息交易因子 - 因子的构建思路：基于日元-美元套息交易的收益逻辑，分析利差变化对套息交易规模及其对美股的潜在影响[18][23] - 因子具体构建过程： 1. 底层逻辑：日本长期低利率（1995年至今），借入低息日元买入高息美元资产，形成套息交易[18] 2. 收益测算：2012年至今，日美10年国债收益差在1%-4%区间波动，日元年均贬值5.4%，套息交易收益较为可观[18] 3. 规模测算： - 根据国际清算银行数据，日本银行以日元计价的对外债权规模截至2024Q1约为154万亿日元（约1万亿美元）[23] - 假设15%的套息交易资金流入美股，结合标普500收益率，测算美股存量套息交易规模约为3000亿美元[31] 4. 平仓比例估算：以CME日元兑美元期货非商业空头头寸为参考，截至2024年8月5日，平仓比例约为76%[34] 5. 潜在影响测算：假设剩余700亿美元资金全部平仓，同时带动等量其他资金流出，标普500潜在下跌幅度约为5.5%[36] - 因子评价：因子构建基于明确的经济逻辑和数据支持，能够较好地量化套息交易对美股的影响[18][23][31] --- 因子的回测效果 1. 套息交易因子 - 存量规模：约3000亿美元[31] - 已平仓比例：76%[34] - 剩余规模：约700亿美元[34] - 潜在下跌幅度：标普500约5.5%[36]