报告公司投资评级 - 维持买入评级[4] 报告的核心观点 - 华润啤酒2024H1业绩符合预期 啤酒业务虽有挑战但有增长潜力白酒业务处于整合阶段且有望贡献更多利润[4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024H1公司实现营业收入237.44亿 同比下降0.5% 股东应占利润47亿 同比增长1.2%[4] - 2024H1公司啤酒业务实现收入225.66亿 同比下降1.4% 销量634.8万吨 同比下降3.4% 吨价3555元/吨 同比增长2%[4] - 2024H1公司白酒业务实现收入11.78亿 同比增长20.6%[5] 盈利预测 - 下调盈利预测 预测2024 - 2026年公司归母净利润为56.3/63.7/71.9亿(前次为63.35/74.74/86.59亿) 分别同比增长9%/13%/13%[4] - 当前股价对应24 - 26年PE分别为13/11/10x[4] 业务发展 - 啤酒业务次高端以上价格带啤酒销量实现单位数增长 高档及以上啤酒销量同比增长超10% 其中喜力老雪红爵等产品销量同比增长超20%[4] - 啤酒业务持续降本增效 叠加包材成本回落 24H1啤酒业务毛利率45.8% 同比提升0.6pct 息税前利润率28.2% 同比提升1.1pct 剔除相关影响后息税前利润率达到28.3% 创历史新高[4] - 白酒业务全国性大单品摘要销量同比增长超50% 贡献白酒业务收入的70% 24H1白酒业务毛利率67.6% 同比提升2.1pct[5]