报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司发布2024年中报业绩,2024年上半年收入33.1亿元,同比下降1.0%,净利润同比减少36.0%至2.8亿元,表现符合预期 [8] 2) 多品牌矩阵共同发力,主力品牌NAERSI和NEXY.CO表现亮眼,成长品牌La Koradior和FUUNNY FEELLN逆势高增 [8] 3) 线下门店优化调整,电商保持快速增长,线上渠道收入增长18%至5.5亿元,占比16% [8] 4) 毛利率提升1.0pct至76.3%,但费用率短期增加,归母净利率下降4.9pct至8.4% [14][20][21] 5) 资产质量相对稳健,上半年经营性现金流量净额为4.5亿元,存货以基础款为主,滞销风险较小 [8] 品牌收入及门店情况 1) Koradior收入同比下降6.2%至10.6亿元,占比32%,门店净关14家至700家 [19] 2) NAERSI逆势增长,收入同比增长4.3%至7.3亿元,占比22%,门店净增1家至455家 [19] 3) NEXY.CO收入增长5.1%至5.0亿元,占比15%,门店净增2家至233家 [19] 4) La Koradior收入同比大增17.5%至2.6亿元,占比8%,门店净关1家至45家 [19] 5) FUUNNY FEELLN在门店净减13家至78家的情况下,收入增长14%至0.8亿元,占比2.5% [19] 电商渠道表现 1) 天猫商城2023年销售额为244.6百万元,占比26% [24][25] 2) 唯品会2023年销售额为440.4百万元,占比45% [24][25] 3) EEKA时尚商城2023年销售额为71.2百万元,占比7% [24][25] 4) 抖音2023年销售额为187.3百万元,占比19% [25]