报告行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [6][13] 报告的核心观点 - 7月家用空调内/外销分别同比-21.3%/+42.7%，内销基数压力达峰，终端需求偏弱，表现符合预期；剔除基数看，3年及5年CAGR均在平稳区间。外销高增延续，增长质量较高，行业排产预期及龙头订单反馈均较积极。价格趋势变化不大，二线势能有所减弱，龙头份额有企稳迹象，而小米对部分代工二线预计仍有带动。新冷年开盘之际，以旧换新逐步落地，更新主导阶段，内需稳健为底，政策弹性可期；龙头Q2报表质量优异，后续经营支撑较强，积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业在线发布7月空调产销数据 - 7月家用空调产量1,612万台，同比-2.05%，总销量1,618万台，同比-2.58%，其中内销926万台，同比-21.26%，出口693万台，同比+42.65%，期末库存1,610万台，同比-9.52% [9] - 分品牌来看，格力当月-11.27%（内销-20.59%，出口+29.87%）；美的当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%）；海尔当月-6.45%（内销-25.78%，出口+85.19%）；海信当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%）；长虹当月+15.79%（内销-16.67%，出口+137.50%）；TCL当月+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%） [9] 基数压力达峰，内销符合预期 - 7月空调内销量同比-21.3%，2023年7月同比+28%至新高；剔除基数看，当月内销较2021/2019年同期CAGR分别-3.3%/+1.3%，4 - 7月3年/5年CAGR分别+5%/+2%，平稳增长 [10] - 结合零售看，7月奥维空调线上零售量/价同比均-8%，终端需求偏弱，出货节奏有所前置，表现符合预期 [10] - 展望后续，2023年8月空调内销同比-10%，基数显著走低；以前7月内销3年/5年CAGR线性外推，8 - 12月空调内销同比将达双位数，新冷年开盘之际，地方以旧换新逐步落地，内需改善确定弹性可期 [10] - 渠道库存良性运行，龙头家用多联表现抢眼，结构支撑均价，收入好于出货 [10] 价格平稳为主，二线势能弱化 - 当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-14%/-21%/-26%，海信/长虹/奥克斯分别-33%/-17%/-25%，龙头基本符合预期，二线势能边际趋弱 [11] - 2023年至今龙头价格/渠道策略均较克制，库存不高且需求弹性不大，龙头价格策略转向激进概率较低；5月以来旺季需求平淡，二线内销势能有所弱化，7月内销CR2同比+2.8pct至61%，2022H2以来首度回正，量级差距下格局未有质变，而小米线上延续较快增长，对代工二线预计仍有增量贡献 [11] - 参照湖北以旧换新细则，政策执行对参与主体/产品能效均设门槛，龙头渠道基础较强且产品结构较好，经营或更受益 [11] 外销继续新高，增长质量较好 - 当月家用空调外销同比+42.7%，较2021/2019年同期CAGR均+13%，增势延续，中枢抬升，景气质量较高 [12] - 展望后续，2023年8 - 12月空调外销同比+24%，而剔除基数看较2021/2019年同期CAGR分别+6%/+8%，实际基数压力可控；若以前7月3年CAGR线性外推，8 - 12月空调外销同比+7%，内外销节奏或收敛于稳健增长区间 [12] - 结合8月空调外销排产同比+26%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，海外暖通龙头Q2北美家用业务表现多有改善，出口增势大概率延续 [12] - 7月美的/格力空调外销出货量分别同比+31%/+30%，海信/TCL分别+42%/+53%，二线弹性较高 [12] 产业在线披露2024年7月空调产销数据 - 2024年7月产销：产量1,612万台，同比-2.05%，销量1,618万台，同比-2.58%，其中内销926万台，同比-21.26%，出口693万台，同比+42.65%，期末库存1,610万台，同比-9.52% [15] - 2024年1 - 7月产销：产量12,866万台，同比+13.06%，家用空调销量12,965万台，同比+12.89%，其中内销7,012万台，同比+0.84%，出口5,953万台，同比+31.38%，期末库存1,610万台，同比-9.52% [15] - 分品牌来看，格力7月当月-11.27%（内销-20.59%，出口+29.87%），1 - 7月累计-1.16%（内销-6.11%，出口+12.31%）；美的7月当月-1.45%（内销-14.49%，出口+31.39%），1 - 7月累计+10.51%（内销-4.44%，出口+31.78%）；海尔7月当月-6.45%（内销-25.78%，出口+85.19%），1 - 7月累计+15.17%（内销+6.68%，出口+40.84%）；海信7月当月-4.06%（内销-33.33%，出口+41.56%），1 - 7月累计+19.71%（内销+3.25%，出口+35.51%）；长虹7月当月+15.79%（内销-16.67%，出口+137.50%），1 - 7月累计+27.23%（内销+19.69%，出口+42.02%）；TCL7月当月+16.67%（内销-44.44%，出口+53.33%），1 - 7月累计+35.33%（内销+7.21%，出口+50.16%） [15]