海外家电需求——美国不弱，欧洲不强 - 出货方面,2024Q2 美国、西欧、东欧核心家电的季度出货量分别同比增长 4%、同比下滑 3%及基本持平 [21][22][23] - 过去十年,美国家电季度出货同比增速均值及中位数为 2.8%/2.0%,西欧为-0.5%及 0%,东欧为-0.5%及 2.0%,目前美国家电出货有超越 10 年中枢迹象,东欧在 10 年中枢附近,西欧仍低于 10 年中枢水平 [21][22][23] - 零售方面,销量角度看,美国家电零售正逐步恢复至中枢以上,库存仍低,暂无补库存迹象;欧洲暂缺细分指标,但从偏宏观的欧洲整体零售表现看,仍在中枢以下,恢复较慢 [26][27] 我国家电出口——大概率仍超越中枢 - 2024Q2 我国家电出口量同比增长 26%,美元出口额同比增长 17%,人民币出口额同比增长 20%,景气度较高 [44][45][46] - 2024Q2 我国空调、冰箱、洗衣机及彩电出口量分别同比增长 39%、19%、15%及 12%,空调和彩电均有提速,冰箱和洗衣机增速略有放缓 [46][47] - 预计下半年家电出口大概率仍将超越中枢,核心逻辑包括:排产数据显示 2024Q3 空调出口预计同比增长超过 20%,冰洗出口预计同比增长 5%-10%;2022H2 产业大幅下滑,2023H2 增速有"虚高";成熟市场需求改善且库存不高;若后续关税预期强化,会有"抢出口"行为 [53][54] 海外龙头 2024Q2——收入改善，预期平稳 - 多数公司 2024Q2 收入增速和盈利能力有改善,全年预期平稳,拉美景气度较高,欧美弱改善 [57][58][59][60][61][62] - 品类上,暖通空调总体仍优于消费电器,欧美消费电器仍是弱复苏状态,暖通空调持续实现较好增长,Carrier 和 Trane 订单表现十分强劲 [59] - 区域上,拉美景气高,北美优于欧洲,亚太偏弱,Whirlpool 上调了拉美产业增速预期 [60] - 量价上,多数实现量增,HVAC&R 龙头 mix/price 延续向上趋势,消费电器 mix/price 仍有压力,竞争激烈 [61] - 盈利上多有改善,消费电器由销量恢复和内部降本贡献,价格仍有拖累,原材料成本对盈利的影响趋于中性 [62] 业绩确定性较强，维持"强于大市"评级 - 内销政策弹性较大,本轮"以旧换新"政策或从根本上解决了"钱"的问题,且体量和补贴力度都超过"家电下乡",政策目前仍在落地阶段 [78][79] - 外销大概率仍将超越中枢,新兴市场需求总体好于欧美,且步入降息周期,即便关税演绎至悲观场景,也可能出现"抢出口"现象 [79] - 估值仍处在历史底部区间,通常"估值不高+业绩确定"的情况下进入后段都会有不错行情 [77] - 综上所述,维持行业"强于大市"评级,推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家,厨电华帝股份,黑电海信视像,关注海信家电等二线白电、石头科技等标的 [80][81]