报告公司投资评级 公司被给予"买入"评级 [13] 报告的核心观点 1. 公司作为全球 AI 终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力 [12] 2. 伴随着国际大客户引领的 AI 终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕 AI 手机开启 3 年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利 [12] 3. 公司中长期成长性以及确定性较好，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 19.31、32.26、40.20 亿元 [12] 报告内容总结 公司概况 - 公司成立于2006年，专注于消费电子精密功能器件，2018年借壳上市后转型为AI终端硬件制造平台 [7] - 公司在AI终端、汽车、光伏储能等领域布局了丰富的产品线 [32] - 公司股权结构集中稳定，管理团队经验丰富 [36][39] 财务表现 - 公司营收和利润保持稳健增长，2023年实现营收341.24亿元、归母净利润20.51亿元 [46][51] - 公司注重研发投入，2020-2022年累计研发费用超55亿元 [61] - 公司费用控制能力较强，销售费用、管理费用维持在合理水平 [62] 行业趋势 - 消费电子行业进入存量市场阶段，生成式AI有望推动硬件升级换代 [68][82] - AI终端硬件将围绕AI手机开启3年以上的升级周期，公司有望受益于散热、电池、快充等升级趋势 [99][104][109][116] 新兴业务布局 - 公司收购浙江锦泰切入新能源汽车领域，与国际头部客户达成合作 [122][136] - 子公司赛尔康与全球微逆变器龙头Enphase深度绑定，光伏储能业务前景可期 [155]