行业核心驱动力 - 低轨星座建设进入高峰期，微小卫星批量发射需求激增，推动卫星制造、发射及配套环节爆发式增长 [2][11][46][56] - 手机直连卫星需求爆发，卫星通信运营与数据服务成为核心增长极 [1][12][44] - 空天地一体化网络建设推进，政策对卫星互联网提供战略支持 [1][14][44][45] - 商业航天从试验阶段转向规模化运营，产业进入爆发期 [2][46] 卫星运营与通信 - 中国卫通是卫星通信运营国家队，手握稀缺轨位与频谱资源，深度绑定国家星网工程，承接卫星互联网、应急通信等核心订单 [1][44] - 中兴通讯深度布局卫星互联网地面核心网与终端设备，推出适配低轨卫星的核心网解决方案，深度参与国家星网工程建设 [4][48] - 信维通信专注卫星通信相控阵天线与终端天线研发，是地面终端与星载天线的核心供应商 [12][57] - 通宇通讯积极布局卫星通信天线与地面站设备，是商业航天地面系统的重要参与者 [14][58][59] - 中天科技布局卫星通信光缆与地面站配套设备，是地面通信系统的重要参与者 [19][63] 卫星制造与总装 - 中国卫星深耕卫星研制与应用全产业链，覆盖通信、导航、遥感等多领域卫星制造，是卫星制造端的核心力量 [2][46] - 上海沪工聚焦民营卫星总装与微小卫星制造，拥有小卫星柔性生产线，制造周期大幅缩短、成本显著降低，是民营龙头 [11][56] - 航天发展作为航天科工旗下唯一商业航天上市平台，深度布局卫星制造、运营、地面终端全产业链 [6][50] 核心部件与电子系统 - 航天电子聚焦航天测控与星载电子设备，配套率超90%，是商业航天电子系统的核心供应商 [3][47] - 铖昌科技是星载T/R芯片绝对龙头，市占率超70%，在手订单充足，覆盖未来2-3年营收 [9][53] - 天银机电专注卫星姿控星敏感器，市占率超60%，毛利率超60%，需求刚性极强 [10][54] - 新雷能作为宇航电源龙头，国产替代率超90%，是商业航天电源系统的核心供应商 [11][55] - 中航光电专注高可靠连接器与线缆组件，在航天连接器领域市占率领先 [5][49] 新材料与高端制造 - 光启技术深耕超材料技术，产品应用于航天装备隐身、结构增强等领域 [7][51][52] - 光威复材深耕碳纤维及复合材料，是商业航天复合材料的核心供应商 [32][78] - 中材科技聚焦复合材料与特种纤维，是商业航天复合材料的重要参与者 [33][79] - 大族激光专注激光加工设备与精密制造，是商业航天精密制造的核心供应商 [38][85] - 三角防务专注航空航天精密锻件，是商业航天高端结构件的核心供应商 [28][74] 导航与数据应用 - 北斗星通作为卫星导航龙头，深度布局北斗导航与低轨导航增强领域 [15][60] - 华测导航专注高精度卫星导航定位技术，产品应用于测绘、农机、无人机等领域 [16][61] - 四维图新深耕数字地图与导航服务，积极布局卫星遥感与空天地一体化应用 [17][62] 地面装备与配套 - 国睿科技聚焦雷达与电子系统，是商业航天测控与通信的核心供应商 [27][72] - 中航西飞作为航空航天整机制造龙头，深度参与航天装备结构件与整机制造 [22][67] - 航发控制深耕航空航天发动机控制系统，是商业航天动力控制的核心供应商 [24][69] - 广东宏大积极布局商业航天发射服务与装备配套，是发射领域的重要参与者 [30][76] 电子材料与元器件 - 生益科技作为全球覆铜板龙头，是商业航天电子材料的核心供应商 [21][63][64] - 鹏鼎控股专注PCB与FPC研发制造，是商业航天电子制造的核心供应商 [22][65] - 国瓷材料深耕电子陶瓷与特种材料，是商业航天电子材料的核心供应商 [34][80] - 振华科技深耕军工电子与被动元件，是商业航天电子元器件的核心供应商 [29][75]

行业投资评级 - 维持消费电子行业“领先大市”评级 [2][57] 核心观点 - 消费电子行业高端化转型趋势清晰，叠加AI终端、折叠屏等创新品类持续突破，行业增长动能正稳步切换 [57] - 存储及零部件成本高企将压制2026年智能手机出货量增长，倒逼行业从“规模扩张”转向“价值提升与产品结构优化”的高质量发展路径，行业分化将加剧 [57] - 投资应紧扣两大核心主线：一是聚焦“高端化受益链”，关注高端零部件升级环节；二是布局“苹果核心供应链”，预计其2026年有望迎来“量价齐升”窗口期 [6][57] 行情回顾及估值总结 - 报告期内（2026年1月26日至2月24日），申万电子指数下跌3.08%，在申万一级行业中排名第26位 [6][10] - 同期，申万消费电子指数下跌5.37%，在申万电子二级行业中排名最末 [6][11] - 申万电子三级行业中，被动元件（+11.15%）、分立器件（+8.37%）、印制电路板（+0.76%）涨幅居前；品牌消费电子（-6.33%）、集成电路封测（-6.43%）、模拟芯片设计（-7.28%）跌幅居前 [6][11] - 申万电子板块估值超过历史中值水平，整体法PE-TTM为63倍（处于历史后98.88%分位），中位数法PE-TTM为78倍（处于历史后99.44%分位） [16] 行业数据总结 - **半导体销售额**：2025年12月，全球半导体销售额为788.80亿美元，同比增长37.10%，环比增长2.70%；中国半导体销售额为212.90亿美元，同比增长34.10%，环比增长3.80% [6][21] - **手机市场**：2025年12月，中国智能手机出货量为2,286.50万部，同比大幅下降29.40%，环比下降20.47%；2025年1-12月累计出货量为2.85亿部，同比下降3.30% [6][27] - **新能源汽车市场**：2026年1月，全国新能源汽车销量为94.50万辆，同比微增0.10%，已成为PCB等电子元器件需求的重要推动力 [6][31] 行业新闻总结 - **成本压力与需求抑制**：Omdia指出，内存供应短缺及价格疯狂上涨将抑制2026年智能手机AMOLED需求，预计全球出货量降至8.1亿片，为三年来首次下跌 [36]；TrendForce预估2026年第一季度笔记本电脑出货量将环比衰退14.8%，全年出货同比下滑9.4% [40] - **新兴显示技术增长**：UBI Research数据显示，2025年OLED显示器出货量达320万台，同比增长64%，高增长有望延续 [41]；Counterpoint报告称，受益于AR智能眼镜商业化，2025年全球Micro LED显示面板收入同比增长150% [53] - **XR与智能眼镜市场分化**：2025年全球XR设备出货量同比下降16.8%，但智能眼镜（含AR）出货量达681万台，同比大涨156%，主要受Meta与Ray-Ban联名产品推动 [42][43]；中国智能眼镜市场出货量达145.4万台，同比大涨211% [45][46] - **苹果业绩与行业趋势**：苹果公司2025年第四季度营收创历史新高，达1,440亿美元，iPhone营收同比增长23%，中国市场出货量同比增长30% [48][49][50]；2025年第四季度全球智能手机单季均价首次突破400美元，市场增长更多来自“卖得更贵” [51] - **存量竞争与换机周期**：2025年全球智能手机活跃设备存量同比增长2%，换机周期延长至近四年，竞争焦点正从“出货量”转向“用户全生命周期价值” [54][56] 投资建议与重点公司 - **高端化受益链**：建议关注高端零部件升级环节，如韦尔股份、京东方A等 [6][57] - **苹果核心供应链**：随着苹果产品迭代加快及Apple Intelligence突破，建议关注立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等公司 [6][57] - **重点股票盈利预测**： - 歌尔股份：预计2025年EPS为0.94元（PE 28.27倍），2026年EPS为1.17元（PE 22.78倍），评级“增持” [6] - 立讯精密：预计2025年EPS为2.34元（PE 22.08倍），2026年EPS为2.79元（PE 18.48倍），评级“增持” [6]

市场表现 - 2026年2月27日早盘，中证稀土产业指数强势上涨3.14% [1] - 成分股厦门钨业上涨8.94%，包钢股份上涨8.05%，中稀有色上涨7.74%，中色股份、盛和资源等个股跟涨 [1] - 截至2026年1月30日，中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.43% [1] 价格与供需基本面 - 氧化镨钕价格升至849.82元/公斤（84.98万元/吨），处于19个月高位 [1] - 氧化镨钕价格近一个月上涨12.2%，近三个月累计上涨56% [1] - 价格上涨与新能源车及风电领域对钕铁硼磁材的强劲需求直接相关，也反映国内开采与冶炼分离总量管控持续收窄带来的供给约束 [1] - 稀土行业已进入显著供需错配阶段，全球稀土分离冶炼产能高度集中于中国，2025年中国稀土分离产能占全球近90% [1] - 国内全环节配额管控持续加码，供给刚性凸显 [1] - 下游新能源汽车、风电、工业机器人等高端应用驱动钕铁硼需求持续扩张，2026年全球氧化镨钕需求同比增速预计达8.39% [1] - 在供需紧平衡格局下，价格中枢具备坚实上行动力 [1] 投资工具 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [2]

收购交易核心信息 - 公司于2026年1月以8.75亿元现金收购结合表决权委托方式，取得了对Readore（立敏达）的控制权 [1] - 该收购使Readore（立敏达）正式成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 被收购公司业务与市场地位 - Readore（立敏达）主营业务涵盖服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相及相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件，以及母线排和服务器机架 [1] - Readore（立敏达）已成为北美算力行业头部客户的核心供应商并持续批量交付 [1] 收购的战略意义与协同效应 - 收购有利于公司快速获得北美算力行业头部客户在服务器液冷散热业务方面的技术储备与客户认证资质 [1] - 收购将降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期 [1] - 收购将丰富公司服务器板块的产品矩阵，提升公司AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力 [1]

行业背景与市场动态 - 2026开年以来，商业航天赛道热度持续攀升，全球低轨卫星组网加速直接引爆上游航天膜材需求 [1] - SpaceX星链在轨卫星已超9000颗，其第二代星座规划达4.2万颗，显示行业规模化发展加速 [1] - 航天膜材是商业航天规模化发展的关键支撑，正朝着多功能集成、智能化、轻量化升级，在低轨卫星星座、太空算力等领域需求持续激增 [1] 公司业务布局与产品应用 - 公司依托高端制造积淀布局商业航天膜类轻量化材料，已切入国际龙头客户供应链，在热控、能源等核心场景实现产品落地 [1] - 公司构建了从“材料—部件—系统”的全链条解决方案，成为商业卫星与太空算力领域的核心智造力量 [1][2] - 在热控系统：多层隔热组件实现超1000℃隔热效果，表面热控膜将设备工作温度稳定在-20℃~+40℃区间 [1] - 在能源系统：CPI膜用于柔性太阳翼封装，替代玻璃盖片可实现90%减重，契合低轨卫星大功率、轻量化需求 [1] - 在结构与防护：PI/ETFE膜打造的充气结构减重超80%，多层膜结构能吸收微陨石撞击能量 [1] 公司核心竞争优势 - 区别于单一材料供应商，公司核心优势在于构建了全链条解决方案，结合了材料与电源、热控、碳纤维结构系统的优势 [2] - 公司拥有毫米级精密加工、微米级公差控制，以及复杂结构一体化成型、跨材料系统集成的制造能力 [2] - 公司依托成熟的全球化交付体系与严苛的质量管理标准，能匹配低轨卫星星座批量组网的产能需求 [2] 战略意义与增长前景 - 布局航天膜材赛道是公司践行多增长曲线战略的重要举措，与公司现有算力基建布局形成协同效应 [2] - 在商业航天国产替代加速、低轨卫星需求爆发的背景下，公司凭借先发卡位优势与全链服务能力，有望充分承接行业红利 [2] - 航天膜材业务有望成为公司发展的全新增长引擎 [2]

核心交易概况 - 广东领益智造股份有限公司作为有限合伙人，拟投资温州朝全创业投资合伙企业（有限合伙）[2] - 公司认缴出资额为人民币2,000万元，占基金认缴出资总额人民币9,100万元的21.98% [2] - 公司不参与基金投资项目的相关决策，宁波玄理企业管理咨询合伙企业（有限合伙）为普通合伙人和执行事务合伙人 [2] - 本次投资在总经理决策权限范围内，无需提交董事会及股东大会审议 [3] 合作方信息 - 普通合伙人及执行事务合伙人为宁波玄理企业管理咨询合伙企业（有限合伙），成立于2021年12月6日，出资额2,100万元 [4] - 基金管理人为上海朝希私募基金管理有限公司，成立于2015年12月23日，注册资本1,250万元，已在中国证券投资基金业协会完成登记 [5] - 其他有限合伙人包括平湖市明湖优选创业投资合伙企业（有限合伙）（出资额50,000万元）、嘉兴国联慧选三号股权投资合伙企业（有限合伙）（出资额3,800万元）以及上市公司苏州迈为科技股份有限公司（注册资本27,940.5006万元）[5][7][8][10] - 所有合作方与公司均不存在关联关系或利益安排 [4][5][6][9][10] 基金基本情况 - 基金名称为温州朝全创业投资合伙企业（有限合伙），组织形式为有限合伙企业，总出资额9,100万元 [11] - 基金存续期为自成立之日起5年 [12] - 主要投资方向为先进装备终端制造企业 [14] - 基金不设立投资决策委员会，对外投资项目的筛选、决策及投后管理均由基金管理人上海朝希决定 [14] 协议关键条款 - 所有合伙人均以货币方式出资 [12] - 普通合伙人宁波玄理对基金债务承担无限连带责任，并负责执行合伙事务 [15] - 公司作为有限合伙人，以其认缴的出资额2,000万元为限承担有限责任，不参与基金管理和决策 [15] - 基金不纳入公司合并报表范围 [13] 收益分配机制 - 收入首先按各合伙人实缴出资比例进行初步划分 [16] - 分配次序为：先返还有限合伙人实缴出资；再支付有限合伙人优先回报（按实缴资本年化8%单利计算）；之后追补普通合伙人回报；剩余部分按80%归有限合伙人、20%归普通合伙人的比例分配 [16][17] 投资目的与影响 - 投资目的为通过项目投资实现资本增值，服务于公司的长期战略发展目标，提升综合竞争力 [18] - 基金主要投资方向（先进装备终端制造领域）与公司未来战略规划存在较强协同性 [18] - 本次投资使用公司自有资金，预计短期内不会对公司的财务状况和经营成果造成重大影响 [18]

收购交易概述 - 公司于2026年1月以8.75亿元现金收购结合表决权委托方式取得对立敏达的控制权 [1] - 立敏达已成为公司控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 被收购方业务与市场地位 - 立敏达主营业务涵盖服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相及相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件产品，以及母线排和服务器机架 [1] - 立敏达已成为北美算力行业头部客户的核心供应商并持续批量交付 [1] 收购的战略意义与预期效益 - 收购有利于公司快速获得北美算力行业头部客户在服务器液冷散热业务方面的技术储备与客户认证资质 [1] - 收购有助于降低公司服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期 [1] - 收购将丰富公司服务器板块的产品矩阵 [1] - 收购旨在提升公司AI硬件服务器板块的业务规模和盈利能力 [1]

公司人形机器人业务进展 - 公司已与多家北美及国内机器人头部客户达成合作及供应关系 [2] - 公司已与20多家国内头部具身智能企业达成合作及供应关系 [2] - 公司正与合作伙伴共同推动机器人产业的技术创新与应用落地 [2] 公司信息披露指引 - 关于业务合作的更多详细信息，公司建议投资者关注其定期报告 [2]

公司业务进展 - 公司已与多家北美及国内机器人头部客户达成合作及供应关系 [1] - 公司已与20多家国内头部具身智能企业达成合作及供应关系 [1] - 公司正与上述客户共同推动机器人产业的技术创新与应用落地 [1]

重大事项 - 中芯国际发行股份购买中芯北方49%股权的申请文件获得上交所受理，拟向国家集成电路产业投资基金等五方发行股份 [2] - ST新华锦及其实控人张建华因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [3] - 山东海化拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工程，建设周期24个月 [4] - *ST岩石面临多项终止上市风险，包括2024年审计报告非标意见未消除、净利润亏损且营收不足3亿元、控股股东股份被冻结及实控人被采取刑事强制措施 [5] - 赛福天控股公司安徽美达伦完成停产检修，正式复工复产，将恢复光伏电池片产品正常供应 [5] - 川金诺回应市场传闻，称美国可能将磷元素和草甘膦列入国家安全优先事项，但该事项对公司经营实际影响尚不明确 [7] - 领益智造拟出资2000万元投资朝全基金，占认缴出资总额的21.98%，基金主要投资先进装备终端制造企业 [8] - 崧盛股份拟出资1530万元设立合资公司，占股51%，开展服务器电源、AI电源等数字能源产品业务 [9] - 龙佰集团全资子公司龙佰襄阳硫酸生产线在完成安全整改后已部分复产 [10] - 渤海化学部分募投项目投产，丙烯酸丁酯项目投料运行，标志着公司从丙烯单一产品转型为高分子新材料多产品领域 [13] - 嘉泽新能二级控股子公司获核准建设鸡东县30万吨绿氢醇航油化工联产工程配套生物质热电联产项目 [13] - *ST松发下属公司恒力造船3艘超大型原油运输船建造合同签约生效，合同金额合计约3亿至4亿美元 [15] - 法兰泰克因控股股东筹划股份转让可能导致控制权变更，股票自2月26日起停牌不超过2个交易日 [42] - 汇隆新材因控股股东筹划重大事项可能导致控制权变更，股票自2月26日起停牌不超过2个交易日 [42][43] - 智洋创新与灵明光子签署战略投资意向协议，拟以现金增资及购买股权，投资金额暂定3亿元，投后持股比例约9.09%至10%，股票自2月26日起复牌 [43] 经营与业务进展 - 博纳影业发布股票交易异常波动公告，称近期经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [2] - 金安国纪全资子公司杭州国纪再次通过高新技术企业认定，2025年至2027年可按15%税率缴纳企业所得税 [6][7] - 通源石油发布股票交易异常波动公告，称近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [11] - 百邦科技全资子公司上海闪电蜂与苹果公司续签《苹果独立维修提供商协议》，合同期限延长至2030年6月30日 [12][13] - 北京科锐合计中标约5.88亿元招标项目，涉及南方电网配网设备及华能集团逆变器采购 [16] - 北新路桥联合中标G60沪昆高速公路桐乡高桥段改建工程项目，中标金额7.51亿元 [17] - 智光电气子公司岭南电缆中标南方电网主网线路材料项目，中标金额合计1.82亿元 [17] - 大元泵业实际控制人之一韩元再逝世，其持有公司11.31%股份，公司称生产经营活动正常 [14] 业绩报告 - 海光信息2025年营业总收入143.76亿元，同比增长56.91%，归母净利润25.42亿元，同比增长31.66% [17][18] - 海光信息预计2026年第一季度营业收入39亿元至42.2亿元，同比增长62.91%至75.82%，归母净利润6.2亿元至7.2亿元，同比增长22.56%至42.32% [17][18] - 赛诺医疗2025年营业总收入5.25亿元，同比增长14.53%，归母净利润4728.63万元，同比增长3057.05% [19] - 科威尔2025年营业总收入5.14亿元，同比增长7.39%，归母净利润6489.96万元，同比增长32.32% [20] - 联影医疗2025年营业总收入138.21亿元，同比增长34.18%，归母净利润18.88亿元，同比增长49.6% [21] - 南亚新材2025年营业总收入52.28亿元，同比增长55.52%，归母净利润2.41亿元，同比增长378.65% [22] - 兖矿能源控股子公司兖煤澳洲公司2025年实现税后利润4.40亿澳元 [23] - 蓝特光学2025年营业总收入15.36亿元，同比增长48.52%，归母净利润3.88亿元，同比增长76.09% [24] - 华峰测控2025年营业总收入13.46亿元，同比增长48.72%，归母净利润5.38亿元，同比增长61.22% [25][26] - 汉缆股份2025年营业总收入104.67亿元，同比增长13.04%，归母净利润5.92亿元，同比下降9.59% [26] - 传音控股2025年营业总收入656.23亿元，同比下降4.5%，归母净利润25.84亿元，同比下降53.43% [27] - 埃科光电2025年营业总收入4.4亿元，同比增长77.36%，归母净利润6409.19万元，同比增长307.63% [28] - 华强科技2025年营业总收入6.28亿元，同比增长2.78%，归母净利润4267.8万元，同比增长89.45% [28] - 宏华数科2025年营业总收入23.08亿元，同比增长28.9%，归母净利润5.29亿元，同比增长27.63% [29] - 珠江啤酒2025年营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%，归母净利润9.03亿元，同比增长11.42%，啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58% [30] - 芯动联科2025年营业总收入5.24亿元，同比增长29.48%，归母净利润3.02亿元，同比增长36.1% [31][32] - 青达环保2025年营业总收入20.42亿元，同比增长55.42%，归母净利润1.81亿元，同比增长94.62% [33] - 神工股份2025年营业总收入4.43亿元，同比增长46.26%，归母净利润1.01亿元，同比增长146.54% [33] - 芯碁微装2025年营业总收入14.08亿元，同比增长47.61%，归母净利润2.9亿元，同比增长80.42% [34] 股东减持 - 格力电器第一大股东珠海明骏拟以大宗交易方式减持不超过11170.28万股，占公司总股本（剔除回购账户）的2%，用于偿还银行贷款 [35] - 隆华新材股东新余隆振投资拟减持不超过700万股，占公司总股本的1.63% [36] - 四川黄金股东北京金阳矿业拟减持不超过890万股，占公司总股本的2.119% [37] - 招标股份股东漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司拟减持不超过825.61万股，占公司总股本的3% [38] - 拓日新能控股股东奥欣投资拟减持不超过4224.9万股，占公司总股本（扣除回购股份）的3% [39] - 桃李面包控股股东及实控人吴志刚等一致行动人拟合计减持不超过公司总股本的3% [39] - 百胜智能副董事长龚卫宁拟减持不超过533.6万股，占公司总股本的3% [39] - 天山铝业实控人曾超懿、曾超林拟各通过大宗交易减持不超过公司总股本的1%，合计不超过2% [40] 股份回购 - 温氏股份拟使用不低于8亿元且不超过12亿元资金回购公司A股股票，回购价格不超过24.00元/股，用于员工持股计划或股权激励 [41] - 赛诺医疗拟以不低于1500万元且不超过3000万元资金回购公司股份，回购价格不超过35.10元/股，用于员工持股计划或股权激励 [41] - 国泰环保拟使用不低于5000万元且不超过1亿元超募资金回购公司股份，回购价格不超过58.03元/股，用于员工持股计划或股权激励 [41]