报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 报告研究的具体公司为星竞威武，创始人何猷君虽有两次上市敲钟经历，但公司发展存在诸多问题，“中国电竞第一股”有名不副实之嫌，且现金流紧张或撑不过一年 [1][20] 根据相关目录分别进行总结 年仅29岁，已两次上市敲钟 - 创梦天地IPO前突击入股：2018年何猷君家族在创梦天地二度上市前突击入股，何猷君自称为创梦天地“合伙人”并任首席营销官，投资回报率达550%，但上市后业绩变脸股价下跌 [1][2] - 公司上市月内破发：公司IPO发行价9美元，总募资2025万美元，上市首日开盘涨超45%，次日收涨83%，第三日开启下跌行情，截至8月15日股价7.52美元已破发，IPO前股东锁定期预计年末解锁 [4][5] 挂羊头卖狗肉，“中国电竞第一股” - 何猷君是第一大股东：公司由3家电竞俱乐部合并而来，何猷君、Hicham Chahine和孙力伟是前三大股东，通过双层股权架构投票权分别为36.6%、32.0%和22.4%，其他持股5%以上股东包括欧洲私募股权Tolsona、Nyx Ventures和武汉体育旅游集团 [5][6][8] - 新MCN业务成为营收支柱：公司业务分电竞团队运营、艺人管理服务和活动策划三类，2023年占比依次为26%、63%和11%，艺人管理服务业务营收同比增36%带动总营收同比增27%，但该业务未盈利，2023年毛利-80万美元，毛利率-1.6% [10][11][13] - 原主业经营惨淡：电竞团队运营业务营收主要来自参赛收入，2023年参赛收入同比跌30%，原因是比赛成绩变差，且公司2023年资本开支缩减45%，收购NIP采用股权置换方式，NIP收购前营收下滑 [15][16][18] 现金流撑不过一年 - 公司2022 - 2023年净亏损从631万美元扩大至1326万美元，经调整EBITDA亏损扩大，经营活动净流出现金累计1500万美元，2022年融资1200万美元 [20][21][22] - 2023年新增371万美元长期借款，年末合计借款930万美元，其中560万美元年内到期，大股东曾垫款，IPO前基本还清，年末现金及现金等价物尚余760万美元，扣除到期债务剩200万美元或撑不到一年 [24][25][27]