报告行业投资评级 - 报告给予"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业整体情况 - 校外培训行业经历大约一年的业绩转型与疫后复苏,正式迈入崭新的经营周期 [1][3] - 行业经营环境趋稳,业绩确定性增强 [19] - 龙头公司收入端各季度增速逐渐贴近前期公司指引与市场预期,经营利润端进入修复进程 [19] 新东方 - 新东方公司营收规模已超越双减前峰值,FY2024预计实现43.1亿美元 [35] - 新东方业务相对多元,包括留学考培、高中培训、东方甄选等 [27][28] - 新东方各业务条线中,留学考培咨询、高中辅导成为公司现金牛,东方甄选等新业务也有较快增长 [44][45] 好未来 - 好未来公司营收规模较双减前还有较大差距,FY2024实现14.9亿美元 [53] - 好未来业务聚焦于学习服务与学习内容解决方案两大板块 [47][48] - 好未来各业务条线中,K9非学科培训为当前重心,AI学习机等新业务也有较快增长 [62][63] 行业前景展望 - 监管政策向法制化推进,新型教育服务和智能产品不断涌现,有望挖掘家庭更高教育需求 [66] - 建议关注新东方、好未来等多元成长的教育龙头 [66]