行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[4] 核心观点 - 供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移[1][4] - 2024年钨矿开采总量控制指标为11.4万吨，同比增加3000吨，但供给增长有限[2][6] - 2024-2025年全国钨需求量预计分别为6.9/7.1万金属吨，供给量分别为6.8/6.9万金属吨，供需缺口持续放大[2][8] - 截至2024年8月23日，黑钨精矿/APT主流市场均价分别为13.8/20.4万元/吨，分别同比上涨13.1%/12.1%[2][8] 行业事件 - 自然资源部发布《关于下达2024年度钨矿开采总量控制指标的通知》，2024年度全国钨精矿开采总量控制指标为11.4万吨[5] - 2025年12月底前，除已设探矿权转采矿权、已设采矿权深部及上部协议出让外，暂停出让登记钨矿矿业权[5][12] 供给端分析 - 2024年钨矿开采总量控制指标增加3000吨，但受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，短期内钨矿产量增长有限[6][16] - 2024年第一、第二批钨矿开采总量控制指标分别为6.2/5.2万吨，分别同比-1000/+4000吨[6][9] - 各地区开采指标变化：湖南/河南/新疆/甘肃/福建/陕西省分别增加2700/1360/1000/810/600/280吨；黑龙江/广西/江西/云南/内蒙古/广东/浙江/安徽省分别减少1400/1320/270/200/200/160/100/100吨[9] 需求端分析 - 2024年国内外制造业景气水平回升，汽车、消费电子和工程机械领域稳中向好，国内硬质合金需求量有望好转[7][16] - 光伏新增装机的快速增长有望催化光伏领域钨需求量增长[7][16] - 2024 H1全国钨消费量合计为3.52万金属吨，同比增长6.75%；其中，硬质合金/钨特钢/钨材/钨化工领域钨消费量分别为2.04/0.53/0.81/0.13万金属吨，分别同比增长4.1%/1.0%/20.0%/0.05%[7][13] 价格走势 - 2024年第一季度，矿山春节前集中减产检修，供给侧相对偏紧，钨价总体处在上行区间[17] - 2024年4-5月中旬，全球经济形势不明朗与国际地缘政治紧张形势加剧，钨价持续走高[17] - 2024年5月下旬-7月底，环保因素影响逐渐被消化，钨价有所降温，但7月底以来再次呈现上行趋势[18] - 截至2024年8月23日，黑钨精矿主流市场均价为13.8万元/吨，同比上涨13.1%；APT主流市场均价为20.4万元/吨，同比上涨12.1%[18]