投资评级 - 报告对中国重汽的投资评级为“买入”，目标价为26.49港元，潜在涨幅为28.9% [1][2][3] 核心观点 - 中国重汽2024年上半年收入同比增长18.0%至48.8亿元，归母净利润同比增长39.8%至32.9亿元，符合市场预期 [2] - 公司上半年销售重卡12.5万辆，同比增长14.8%，其中内销5.7万辆，同比增长29.6%，出口6.8万辆，同比增长4.9% [2] - 毛利率同比下跌1.1个百分点至14.7%，主要由于终端折扣扩大和出口俄罗斯销量占比下降 [2] - 公司首次派发中期分红，每股派息0.66元，分红比例达到55%，较2022年和2023年有所提升 [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点，天然气重卡销量同比大增273%，市场份额提升至25.6% [2] - 报告认为中国重汽将受益于重卡以旧换新政策，市场份额有望进一步提升，同时高股息政策释放积极信号 [2] 财务数据 - 2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为53.4亿元，同比增加23.2亿元，现金及现金等价物为157亿元 [2] - 2024年上半年销售和行政费用同比分别增长4.4%和12.1%，成本控制较为高效 [2] - 2024年上半年运营利润同比增长32.8%至4.027亿元，净利润同比增长39.8%至3.295亿元 [5] - 2024年上半年毛利率为14.7%，经营利润率为8.2%，净利润率为6.7% [5] - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] 市场表现 - 中国重汽2024年上半年重卡市场累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽贡献了9,600辆的增量 [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升11.6个百分点至25.6% [2] - 2024年上半年重汽市占率为27.6%，较去年同期提升1.1个百分点 [2] 估值与预测 - 2024年预计收入为101.7亿元，同比增长19.0%，净利润为6.436亿元，同比增长21.0% [3] - 2025年预计收入为116.8亿元，同比增长14.9%，净利润为7.483亿元，同比增长16.3% [3] - 2026年预计收入为123.0亿元，同比增长5.3%，净利润为7.902亿元，同比增长5.6% [3] - 2024年预计每股盈利为2.33元，市盈率为8.1倍，股息率为6.2% [3] - 2025年预计每股盈利为2.71元，市盈率为6.9倍，股息率为7.2% [3] - 2026年预计每股盈利为2.86元，市盈率为6.6倍，股息率为8.0% [3] 行业分析 - 重卡市场2024年上半年累计销售50.5万辆，同比增长3%，重汽市占率提升至27.6% [2] - 天然气重卡市场整体增长104%，重汽天然气重卡销量增长273%，市场份额提升至25.6% [2] - 重卡以旧换新政策预计将带动增量需求，支撑下半年毛利率 [2]