非农年度基准修正概况 - 2024年3月前12个月非农就业数据下修81.8万人，为2009年以来最大幅度下修[2] - 非农年度基准修正是对月度就业数据进行年度校准，以提高就业数据的准确性[3] - 非农年度基准修正与月度修正有较大区别，前者主要基于失业保险税收记录，后者主要基于CES抽样调查数据[4] 市场反应及原因分析 - 市场反应不大的原因是此前已有预期下修幅度在30万到100万不等，81.8万的下修合乎预期[6] - 非农年度基准下修具有滞后性，反映的是过去12个月的就业数据，而市场更关注近期就业数据[7] - 噪音增加导致非农年度基准修正波动加大，主要来自CES调查回复率下降和非法移民大量涌入[10][11] 就业市场评估 - 非法移民大量涌入可能一定程度上反映就业市场并未如基准下修般放缓[12] - 破产企业数量仅为2019年以来趋势水平，远低于2008年金融危机时期，或可反映当前基准受噪音影响较大[13] 政策影响 - 基准下修支持美联储9月启动降息，但鲍威尔可能不会释放意外鸽派信号[14][15] - 当前美债收益率回落，金融条件已相对宽松[89]