处方外流有望带动行业规模提升 - 零售药店作为药品流通的三大终端渠道之一,能够满足顾客在不同场景下的用药需求,为有健康需求的顾客提供多元化的便利服务 [21][22][23][24] - 中国零售药店行业的发展经历了萌芽期、快速发展期和变革期三个阶段 [51][52] - 人口老龄化带动医疗需求持续增加,2023年中国65岁以上人口占比达15.4%,年均医疗费用随年龄增长快速上升 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 政策推动处方外流,零售药店行业有望扩容,近年来中国出台多项政策支持零售药店发展,如门诊统筹等政策有利于零售药店承接外流处方 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 我们预测零售药店药品销售额有望由2023年5,533亿元增长至2030年8,887亿元,CAGR为7.00%,零售药店终端销售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4% [105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119] 强化合规管理,行业集中度有望提升 - 近年来中国陆续出台各项政策文件强化对药店行业的规范和监管,有利于经营能力不足的单体药店面临挑战,零售药店连锁化率有望进一步提升 [121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139] - 连锁药店具备规模化优势、人力资源优势、品牌优势和信息化优势,有利于提升经营管理能力和合规性 [123][124] - 2006-2022年中国零售药店的连锁化率从38%提升至58%,2022年药品零售百强企业销售市占率提升至36%,行业集中度仍有较大提升空间 [131][132][133][134][135][136] 经营管理能力是药店核心竞争力 - 头部药店凭借多年积累,在门店扩张、收入增长、利润水平等方面表现优异 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173] - 中西成药业务是头部药店的主要收入来源,毛利率水平较高 [174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191] 多元化经营是未来发展趋势 - 非药产品销售限制逐步放开,为药店发展多元业务提供新动能,部分地区已放开药店销售非药产品 [192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209] - 参考日本药妆店,中国药店非药业务占比有望提升,提供更多便利服务有助于提升客户黏性 [199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209] - 部分药店正在尝试向上下游延伸,如自建药厂、与药企合作等,提升产品质量和收益 [209] 日本药店发展对中国的启示 - 医药分业是日本药店行业快速发展的基础,通过立法规范医师与药剂师职责、提高医生诊疗待遇、调整院内外药价等措施,日本处方外流率由1986年的9.7%提升至2023年的80.3% [211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233] - 日本药店逐步形成以调剂药局和药妆店为主的多样化业态,满足不同顾客需求 [234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267][268][269][270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289] - Welcia是日本药店龙头,通过提供专业化服务和快速扩店实现了优异的经营业绩 [290][291][292][293][294][295][296][297][298][299][300][301][302][303][304][305][306][307][308][309][310][311][312][313][314][315][316][317][318][319][320][321][322][323][324][325][326][327][328][329][330][331][332][333][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365][366][367][368][369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394][395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412][413] - 日本药店发展对中国的启示包括:处方外流率有望持续提升、连锁药店集中度有望提升、非药业务占比有望提升 [414][415][416][417][418][419] 投资建议:关注兼具成长性和合规性的头部药店 - 国大药房依托央企资源优势,门店数量快速增长,在华北、华东等地区布局广泛 [420][421][422][423][424][425][426][427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439] - 益丰药房通过自建、并购和加盟等方式快速扩张,在中南、华东等区域具有领先优势,中西成药业务毛利率较高 [440][441][442][443][444][445][446][447][448][449][450][451][452][453][454][455][456][457][458][459][460][461][462][463][464][465][466][467][468] - 大参林深耕广东等地区,通过并购和加盟方式快速扩张全国,中药材业务毛