医药生物行业深度研究：处方外流持续推进，零售药店集中度提升

处方外流有望带动行业规模提升 - 零售药店作为药品流通的三大终端渠道之一,能够满足顾客在不同场景下的用药需求 [21] - 中国零售药店行业的发展经历了萌芽期、快速发展期和变革期三个阶段 [52] - 人口老龄化带动医疗需求持续增加,2023年中国65岁以上人口占比达15.4% [53][54] - 政策推动处方外流,零售药店行业有望扩容,预计零售药店药品销售额有望由2023年5,533亿元增长至2030年8,887亿元,CAGR为7.0% [79][104][107][116] 2. 强化合规管理,行业集中度有望提升 - 近年来中国出台多项政策文件强化对药店行业的规范和监管,有利于行业集中度提升 [121][122] - 大型连锁药店具备规模化优势、人力资源优势、品牌优势和信息化优势,发展符合产业趋势 [123][124][131] - 2006-2022年中国零售药店的连锁化率从38%提升至58%,2022年药品零售百强企业销售市占率提升至36% [131][136] - 中国零售药店行业集中度仍有较大提升空间,与美国和日本存在较大差距 [136][137] 3. 经营管理能力是药店核心竞争力 - 头部药店凭借多年积累,在门店扩张、运营管理等方面具备行业领先的能力 [143][156][159] - 2018-2023年,益丰药房/大参林/老百姓/一心堂/健之佳的收入CAGR分别为26.72%/22.59%/18.83%/13.63%/26.84% [159][160][161] - 头部药店的毛利率基本稳定在30-40%,净利率受多重因素影响,年度间波动较大 [166][167][171] - 中西成药业务仍是零售药店最主要的收入来源,益丰药房的中西成药毛利率居于行业前列 [174][175] 4. 多元化经营是未来发展趋势 - 非药产品销售限制逐步放开,为零售药店发展多元业务提供新动能 [192][193] - 部分药店尝试将药店与诊所/中医馆有机结合,提供全方位健康解决方案 [198][199] - 对比日本药妆行业,中国药店业务多元化发展仍有较大空间 [200][201][206] - 部分药店布局上下游业务,提升产品质量和收益水平 [209] 5. 日本药店发展对中国的启示 - 医药分业是日本药店快速发展的基础前提,通过立法规范、提高医生待遇、调整院内外药价等措施实现了较为完善的医药分工制度 [211][216][233] - 日本药店逐步形成了以处方调剂为主的调剂药局和以OTC/生活用品为主的药妆店两大业态 [234][235][259] - 日本药妆店的业务多元化发展较为成熟,非药产品销售占比较高 [265][266][275] - 日本头部药妆店Welcia凭借专业化服务和快速扩店成为行业龙头 [290][296][302] 6. 投资建议 - 国大药房依托母公司优势,在专业能力和渠道优势方面具备竞争优势 [420][439] - 益丰药房通过精细化管理实现高质量发展,中西成药业务毛利率居行业前列 [450][464] - 大参林深耕最大药品零售市场广东,中参特色产品提升公司盈利能力 [469][493] - 老百姓在下沉市场布局优势明显,加盟业务快速发展 [502][523] - 一心堂在云南市场深耕多年,门店立体化布局构筑竞争壁垒 [532][542] - 健之佳从云南起步,向西南地区快速扩张,多元化店型差异化经营 [548][558][568]