行业投资评级 - 蚕丝被行业规模获得4星评级 [39] 核心观点 - 蚕丝被行业产业链成熟 品牌知名度高的厂商凭借品牌积淀和销售渠道全覆盖优势处于领先地位 [4][25][55] - 行业规模2021-2023年从167.4亿元回落至123.92亿元 CAGR为-13.96% 预计2024-2028年从136.42亿元增长至238.35亿元 CAGR达14.97% [38] - 未来伴随国内经济增长修复和高质量消费转型 行业发展生态将持续优化 渗透率稳步提升 [41][42] 行业定义 - 蚕丝被是以蚕丝为填充物的被子 制作过程包括选茧 煮茧 打绵等多道工序 仍大量依赖手工操作 属劳动密集型产业 [5] - 产品具备良好保暖性 恒温性 柔软度 耐酸碱 抗紫外线和抗老化性能 使用寿命达10-15年或更长 [5] 行业分类 - 按蚕丝种类分桑蚕丝(家养蚕 手感柔软光滑) 柞蚕丝(野生蚕 强伸度强耐腐蚀) 工厂化蚕丝(标准化生产 质量稳定) [6] - 按填充物含量分纯蚕丝被(100%蚕丝) 混合蚕丝被(50%以上蚕丝与其他纺织原料组成) [8] - 按加工工艺分手工丝绵(传统手工工艺) 机制丝绵(现代机械加工 生产效率高) [13] - 按丝绵长度分长丝绵(蚕丝切断少品质上乘) 中长丝绵(蚕丝长度20cm以上) 短丝绵(5-20cm 多用于机器绗缝被) [13] - 按原料来源分蚕茧类(次茧和下茧) 蛹衬类(缫丝过程落绪茧) 再生类(纺织服装生产回收丝绵) [13] 行业特征 - 江浙两省是主要生产基地 生产企业数量及产量全国占比均超50% 形成桐乡洲泉镇与吴江震泽镇产业集群 [14] - 消费市场集中度高 集中在人口密集经济发达的浙江 江苏 上海 北京 广东等地 [15] - 线上消费渠道渗透率持续提升 2023年电商销售规模占比达63% 天猫平台2023年销售规模为2019年2.5倍 [16] 发展历程 - 萌芽期(1980-1989) 个体丝绵加工厂出现 桐乡成立全国首家丝绵合作社 奠定原料和技术基础 [18] - 启动期(1990-2006) 私营丝绵加工企业成长 机制丝绵装备开发应用 蚕丝被加速产业化 [19] - 高速发展期(2007-2015) 企业规模化发展 2009年产量达700万条较2000年增5-6倍 行业标准上升为国家标准 [20] - 高质量发展期(2016至今) 2020年六部门出台高质量发展行动计划 睡眠经济兴起推动产品向高质量转型 [21][22] 产业链分析 - 上游原材料价格波动导致生产商盈利承压 2023年末干茧和4A级生丝价格分别达16.14万元/吨和48.9万元/吨 同比增12.61%和12.65% [24][29] - 中游头部生产商具备品牌渠道及产品结构优势 采用自有产能+委外加工模式聚焦中高端产品 [25][32] - 下游终端消费品牌溢价明显 消费者愿支付溢价降低信息不对称风险 产品向智能化低碳化迭代需求提升 [34][36] 行业规模 - 2023年规模以上丝绸企业蚕丝被产量同比下降40.32% 因原材料价格上涨及消费市场疲软 [39] - 蚕丝被在市场渗透率仍较低 因产品质量参差不齐及价格较高 且受羽绒被羊毛被等竞品挤压 [40] 政策梳理 - 纺织工业提质升级实施方案(2023-2025年) 强调增强创新能力推进智能制造优化产业结构 [45] - 纺织行业数字化转型三年行动计划(2022-2024年) 提出培育智慧蚕桑管控机器选茧等解决方案 [46] - 蚕桑丝绸产业高质量发展行动计划(2021-2025年) 要求种桑养蚕规模化丝绸生产智能化综合利用产业化 [50][51] 竞争格局 - 市场份额集中于品牌知名度高厂商 第一梯队有水星家纺 富安娜 博洋家纺 第二梯队有太湖雪 钱皇家纺等 [55] - 头部生产商在行业深耕多年具备品牌优势 如水星家纺覆盖多品牌系列具较强溢价能力 [56] - 头部生产商具备完善线上线下渠道 如水星家纺全面覆盖电商平台和线下门店 最早入驻抖音平台之一 [57][58] - 行业竞争加速市场份额向头部集中 头部厂商凭供应链管理创新研发和质量控制向高端渗透 [59] - 跨境电商及一带一路建设提供海外市场机遇 如太湖雪通过亚马逊eBay等平台探索海外拓展 [60] 企业分析 - 罗莱生活科技2023年营收53.15亿元 毛利率47.27% 采用多品牌策略覆盖超高端高端和大众市场 [64][65][67] - 富安娜家居2023年营收30.30亿元 毛利率55.63% 以设计创新为核心竞争力定位高端品牌 [68][69][71] - 水星家纺2023年营收42.11亿元同比增14.93% 毛利率40.04% 拥有良好品牌知名度和产品质量口碑 [72][73][75]