报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告公司实现营业收入1504.17亿元，同比增长0.06%；归母净利润150.84亿元，同比增长46.42%；扣非归母净利润154.33亿元，同比增长59.84%，盈利规模大幅提升 [2][6] - 报告公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶 [2][6] - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元；当前股价对应P/E分别为13.18/11.05/9.40倍 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年上半年报告公司实现营业收入1504.17亿元，同比增长0.06%；归母净利润150.84亿元，同比增长46.42%；扣非归母净利润154.33亿元，同比增长59.84% [6] - 2024 Q2报告公司实现营业收入756.40亿元，同比增长0.33%，环比增长1.15%；归母净利润88.24亿元，同比增长81.54%，环比增长40.93%；扣非归母净利润92.09亿元，同比增长114.85%，环比增长47.96% [6] 主营金属量价齐升 - 2024 H1报告公司实现矿产铜、矿产金、矿产银、矿产锌（铅）产量分别为51.9万吨、35.4吨、210.3吨、22.2万吨，分别同比+5.3%/+9.5%/+1.3%/-7.6% [6] - 2024 H1上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨10.2%/20.4%/27.8%/0.9%；2024 Q2上期所铜/金/银/锌均价分别同比上涨19.2%/23.8%/36.3%/13.0%、环比上涨15.2%/13.3%/25.6%/11.7% [6] 控本增效成果显现 - 2024 H1报告公司实现综合毛利率19.15%，同比提高4.50 pct，环比2023 H2提高2.13 pct [6] - 2024 H1报告公司矿产品毛利率57.30%，同比提高5.55 pct，环比提高10.64 pct [6] - 2024 H1报告公司铜精矿、金精矿销售成本分别同比下降5.41%/2.50%，环比下降8.82%/6.73% [6] 增量项目稳步推进 - 2024 H1卡莫阿铜矿三期选厂已于5月投料试生产，较计划提前6个月竣工投产；达产后年产铜将提升至60万吨以上 [6] - 2024 H1萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产 [6] - 塞紫铜和塞紫金年总产铜45万吨工程、巨龙铜矿二期改扩建后一期及二期年总产铜30 - 35万吨工程，黑龙江铜山矿地采、圭亚那奥罗拉地采一期、“两湖两矿”锂板块建设等有序推进 [6] 盈利预测、估值与评级 - 预计报告公司2024 - 2026年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07亿元，EPS分别为1.20/1.43/1.68元；当前股价对应P/E分别为13.18/11.05/9.40倍，维持“买入”评级 [2][6] 财务预测摘要 - 报告公司2022 - 2026E营业收入分别为270329/293403/337142/361470/378865百万元，增长率分别为20.09%/8.54%/14.91%/7.22%/4.81% [6][8] - 报告公司2022 - 2026E归母净利润分别为20042/21119/31898/38050/44707百万元，增长率分别为27.88%/5.38%/51.04%/19.29%/17.50% [6][8] - 报告公司2022 - 2026E毛利率分别为15.74%/15.81%/19.50%，净利率分别为9.16%/9.05%/11.89% [8] - 报告公司2022 - 2026E ROE分别为22.53%/19.64%/23.98%，ROIC分别为17.68%/12.99%/17.83% [8] - 报告公司2022 - 2026E资产负债率分别为59.33%/59.66%/54.67%，流动比率分别为1.1/0.9/1.1 [8] - 报告公司2022 - 2026E应收账款周转率分别为22.3/25.0/28.7，存货周转率分别为8.1/8.4/8.7 [8] - 报告公司2022 - 2026E每股收益分别为0.8/0.8/1.2元，每股经营现金流分别为1.1/1.4/1.9元 [8] - 报告公司2022 - 2026E市盈率分别为21.0/19.9/13.2，市净率分别为4.7/3.9/3.2 [6][8]