投资评级和核心观点 - 苏农银行中报延续营收与业绩的强强组合,有望在确保资产质量安全底线的前提下,以吴江为根据地、以苏州城区为增长极,实现好于行业的信贷景气度,叠加同业前列的拨备基础,共同支撑业绩可预期的平稳释放,维持"买入"评级 [1][2][3] - 息差同比降幅收窄,存款重定价对息差的正向贡献有望持续兑现 [5][9][10] - 前瞻性核销处置下不良率平稳,"低不良+高拨备"保障业绩可预期,关注率等指标波动真实反映行业资产质量趋势 [5] 营收和业绩分析 - 非息收入依然是营收的最大正贡献因子,投资收益相关的其他非息收入同比大增,对冲了中收同比下降 [3] - 息差同比降幅收窄,利息净收入降幅好于1Q24 [3] - 拨备对业绩贡献由正转负,所得税贡献度加大,对冲了拨备多提的影响 [3] 资产质量和信贷结构 - 不良率平稳,拨备覆盖率依然远超400%,体现了苏农银行稳健的风控 [5] - 压降票据优化信贷结构,信贷增速边际放缓,但苏州城区的信贷投放成效持续兑现 [3][8]