报告公司投资评级 - 长城汽车维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2季度毛利率/净利率环比持续大幅改善 [1] - 依靠出口+产品结构改善,业绩改善领先同业 [1] - 价格战外另辟蹊径,维持买入评级 [1] 公司概况 - 长城汽车1H24销量55万辆,同比+7.0% [1] - 其中海外销量20万辆,同比+62.1%,占比36% [1] - 新能源车型销量13万辆,同比+45%,占比23% [1] - 1H24公司平均单车售价16.5万元,同比+22% [1] - 单车毛利3.4万元,同比+50.4% [1] 财务数据 - 2Q24收入485.7亿元,同/环比+18.7%/+13.3% [1] - 2Q24毛利率/净利率分别为21%/7.9%,同比+4.0/+5.0个百分点 [1] - 1H24营收914亿元,同比+31%;归母净利润71亿元,同比+420% [1] - 1H24扣非归母净利润57亿元,同比+654% [1] 未来展望 - 8月,蓝山智驾版上市,Coffee OS 3+全场景无图NOA上车,预计带动魏品牌销量回升 [1] - 下半年,新车型坦克700 Hi4-T,新H6和新H9等预计将进一步优化产品组合 [1] - 出口方面,长城在俄罗斯、泰国、巴西已完成产能部署,全球KD工厂持续加码 [1] - 海外市场覆盖170+个国家和地区,1300+家销售渠道,支持到2030年实现海外销售年百万辆的目标 [1]