投资评级 - 报告对高测股份维持"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入26.46亿元，同比增长4.96%；归母净利润2.73亿元，同比下降61.80% [1] - 2024Q2实现营业收入12.26亿元，同比下降2.82%；归母净利润0.61亿元，同比下降83.91% [1] - 公司利润下滑主要原因是光伏行业阶段性产能过剩、产业链价格下行，导致硅片行业开工率不足、行业盈利承压 [1] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润4.1、4.3、6.1亿元，对应PE为14、14、10X [2] 财务表现 - 2024Q2毛利率为19.00%，同比下降31.40pct，环比下降13.39pct；净利率为4.98%，同比下降25.09pct，环比下降9.93pct [1] - 2024Q2期间费用率为14.66%，同比下降2.20pct；其中销售费用率为0.69%，同比下降1.56pct；管理费用率为8.02%，同比上升1.31pct；财务费用率为0.83%，同比上升0.27pct；研发费用率为5.11%，同比下降2.23pct [1] 业务表现 光伏切割设备 - 截至2024年6月30日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额12.93亿元（含税） [1] - 2024年上半年，公司光伏切割设备业务实现收入13.49亿元，同比增长66.95pct，毛利率为24.03% [1] - 公司作为光伏切割设备行业龙头，凭借其持续领先的竞争优势，已经占据了光伏切割设备市场的绝大部分份额 [1] 光伏切割耗材 - 2024年上半年，公司光伏切割耗材业务实现收入3.34亿元，同比下降51.67pct，毛利率为24.12% [2] - 公司始终领先行业推动金刚线细线化迭代进程，碳丝金刚线方面，公司领先行业推出30μm及28μm线型，目前已批量供应34μm、32μm、30μm及28μm线型，并积极储备更细线型金刚线的研发测试 [2] - 钨丝金刚线方面，公司在行业推出钨丝母线冷拉工艺，推动钨丝母线细线化突破，领先行业推出21μm线型钨丝金刚线，并实现钨丝金刚线出货规模快速提升，占据行业领先地位 [2] 硅片及切割加工服务 - 2024年上半年，公司硅片及切割加工服务业务实现收入7.50亿元，同比下降10.79pct，毛利率为20.03% [2] - 公司2021年启动了在光伏大硅片切割加工方面的产业化布局，目前已全面落地产能规模超60GW，实现了优质低成本产能快速释放 [2] - "切割设备+切割耗材+切割工艺"融合发展及技术闭环优势显著，专业化切割能力行业领先，硅片切割加工服务业务模式不断得到行业认可，市场渗透率稳步提升 [2] 行业展望 - 光伏行业阶段性产能过剩，期待盈利好转 [1] - 在行业产能出清的背景下，具备强阿尔法能力的公司将率先触底反弹、获取更大的份额，盈利也将同步回升 [1]