报告公司投资评级 - 投资评级维持为"买入"，目标价为人民币11.88元[1] 报告的核心观点 - 航天电子发布半年报，2024年H1实现营收77.12亿元（yoy-20.00%），归母净利润2.49亿元（yoy-35.77%），扣非净利润1.86亿元（yoy-49.93%）[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.22、0.28、0.33元[1] - 可比公司24年Wind一致预期PE均值为54倍，给予公司24年54倍PE，目标价11.88元（前值11.66元），维持"买入"评级[1] 根据相关目录分别进行总结 航天军品业务交付同比下滑，费用率有所增长 - 上半年公司军品业务因下游客户采购节奏变化，产品交付有所减少[1] - 航天军用产品实现收入57.46亿元，毛利率为22.13%；民用产品实现收入19.35亿元，毛利率为10.97%，公司整体毛利率水平为19.44%，较去年同期提升1.81pct[1] - 上半年期间费用率为15.80%，同比提升2.88pct[1] 星载配套优势持续巩固，无人系统发展持续向好 - 上半年公司继续拓展航天重大型号配套市场，相关产品成功实现为载人登月研制工程配套，型谱化激光通信终端、数据分发处理机等多项卫星载荷全面配套用户装备星[2] - 无人系统装备领域紧跟用户需求，不断拓展新市场，丰富了公司无人装备系统型谱，上半年子公司航天飞鸿FH-96V舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收，成功交付用户[2] - 公司无人系统领域的海外市场方面不断取得新突破，国际市场保持了良好持续发展态势[2] 持续优化资产布局，剥离民用业务注入微机电所经营性资产 - 8月1日公司转让航天电工公司51%股权事项顺利完成市场监管变更登记手续，公司将不再对航天电工公司合并报表，实现了公司主营业务结构调整和主业聚焦，整体盈利能力得到提升[3] - 8月15日公司公告拟将北京航天微机电技术研究所（773所）机电组件业务经营性资产增资给子公司普利门电子公司，微机电所主要从事微波无源产品、光电互联产品、智能配电产品和高速总线产品等机电组件产品的研发生产，产品主要应用于航天国防领域，本次资产注入将有效加快公司机电组件业务的发展，实现普利门公司业务的转型升级[3] 经营预测指标与估值 - 2024E营业收入为182.06亿元，同比减少2.79%；归属母公司净利润为730.52亿元，同比增长39.19%；EPS为0.22元[4] - 2025E营业收入为193.42亿元，同比增长6.24%；归属母公司净利润为914.96亿元，同比增长25.25%；EPS为0.28元[4] - 2026E营业收入为219.11亿元，同比增长13.28%；归属母公司净利润为1,093亿元，同比增长19.43%；EPS为0.33元[4]