报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 天合光能2024年上半年营收430亿元同比-13%，归母净利润5.3亿元同比-85%，扣非归母净利润4.0亿元同比-89%，Q2归母净利润0.10亿元，扣非归母净利润-0.50亿元 [2] - 组件出货增长盈利承压，2024年上半年组件出货34GW同比超25%，Q2产业链价格下降致销售毛利率环比降1.7PCT至13.12%，2023年布局印尼及美国基地预计2024下半年投产应对贸易风险 [3] - 分布式系统、支架、储能布局打造综合能源解决方案提供商，上半年分布式系统出货超3.2GW，天合富家全球排第二、国内户用市占率近20%；支架业务出货3.2GW，海外市场有突破；储能业务出货1.7GWh同比增293.3% [3] - 资产及信用减值影响业绩，上半年计提资产及信用减值5.16/1.83亿元，Q2计提5.09/1.53亿元，Q2经营活动现金流42.34亿元显著转正 [3] - 下调2024 - 2026年归母净利预测至9.3（-83%）、36.6（-39%）、51.2（-37%）亿元，因组件业务全球化布局及多业务协同优势维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|85,052|113,392|83,053|97,361|112,491| |营业收入增长率|91.21%|33.32%|-26.76%|17.23%|15.54%| |归母净利润(百万元)|3,680|5,531|934|3,657|5,122| |归母净利润增长率|103.97%|50.31%|-83.11%|291.48%|40.05%| |摊薄每股收益 (元)|1.696|2.545|0.429|1.678|2.350| |每股经营性现金流净额|4.26|11.04|1.47|4.78|8.58| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.97%|17.55%|2.90%|10.47%|13.21%| |P/E|37.59|11.21|40.22|10.27|7.33| |P/B|5.25|1.97|1.17|1.08|0.97|[4] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为44,480、85,052、113,392、83,053、97,361、112,491百万元，增长率分别为-38.191%、91.2%、33.3%、-26.8%、17.2%、15.5%，主营业务成本对应为-73,633、-95,409、-72,806、-83,745、-96,501百万元 [5] - 损益表中息税前利润（EBIT）2021 - 2026E分别为2,337、5,329、9,507、2,730、5,097、6,598百万元，净利润分别为1,850、3,653、5,998、1,034、4,062、5,516百万元等 [5] - 资产负债表中货币资金2021 - 2026E分别为10,690、19,143、24,350、25,127、27,873、32,878百万元，应收款项分别为13,280、18,114、21,461、21,878、22,909、23,306百万元等 [5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|4|7|13|45| |增持|0|2|4|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.33|1.36|1.28|1.00|[6] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2022 - 10 - 31|买入|68.49|N/A| |2|2023 - 04 - 25|买入|46.60|N/A| |3|2023 - 04 - 26|买入|45.41|N/A| |4|2023 - 08 - 30|买入|35.61|N/A| |5|2023 - 10 - 29|买入|29.94|N/A| |6|2024 - 04 - 26|买入|19.94|N/A|[7]