行业投资评级 - 维持"强于大市"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 - 传媒各子板块基本面逐渐见底 [2] - 重点推荐估值处于历史低位、产品周期改善、关注度提升的游戏板块 [2] - 关注营销、出版板块中高分红品种 [2] - 持续关注三季度后影视板块供给及基本面改善情况 [2] 行业子板块分析 游戏 - 行业景气度持续回升,头部企业实现高增 [6] - 神州泰岳、世纪华通、恺英网络等受益于核心产品稳健、新游表现优异 [9] 影视 - 上半年市场平淡,主要系头部影片供给不足 [6] - 光线传媒在《第二十条》等头部内容驱动下业绩增速超过100% [6] - 芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强,优质内容供给驱动会员收入增长 [6] 广告营销 - 广告市场持续修复,户外场景韧性较强 [7] - 分众传媒营收、归母净利润分别实现8%/12%的同比增速 [7] 出版 - 业务整体稳健,现金储备充沛 [7] - 关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业 [7]