投资评级 - 报告对建设银行的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [9][42] 核心观点 - 建设银行2024年上半年营收同比下降3.57%，归母净利润同比下降1.80%，其中2024年第二季度利润同比下降1.4%，降幅边际收窄 [29] - 公司扩表速度放缓，资产结构优化，贷款保持10%以上的同比增速，同时同业资产同比下降25% [29] - 科技型企业贷款较2023年末增加12.31%，战略性新兴产业贷款较2023年末增加21.19% [29] - 不良生成情况同比平稳，对公房地产不良双降，2024年第二季度末不良率较第一季度下降1bp至1.35%，拨备覆盖率较第一季度提升0.58pct至238.75% [26][29] - 关注类贷款占比较2023年末下降37bps至2.07%，逾期贷款占比较2023年末提升16bps至1.27% [26] - 2024年第二季度末对公房地产贷款不良率较2023年末下降44bps至5.20%，不良余额较2023年末下降7.71亿元 [26] 财务数据与预测 - 2024-2026年预测EPS为1.32、1.39、1.45元，归母净利润增速为0.75%、5.25%、3.97% [42] - 2024-2026年预测营业收入分别为731797、779900、837322百万元，增速分别为-4.93%、6.57%、7.36% [30] - 2024-2026年预测净利润分别为335152、352763、366783百万元，增速分别为0.75%、5.25%、3.97% [30] - 2024-2026年预测平均净资产收益率分别为10.77%、10.52%、10.17%，平均总资产收益率分别为0.83%、0.81%、0.78% [30] - 2024-2026年预测BVPS分别为12.72、13.71、14.73元 [30] 估值与模型 - 根据DDM模型测算，合理价值为7.21元 [42] - 根据PB-ROE模型，给予2024年PB估值为0.65倍，对应合理价值为8.27元 [42] - 综合DDM和PB-ROE模型，给予合理价值区间为7.21-8.27元，对应2024年PE为5.46-6.26倍 [42] 资产质量 - 2024年第二季度末不良率较第一季度下降1bp至1.35%，拨备覆盖率较第一季度提升0.58pct至238.75% [26] - 关注类贷款占比较2023年末下降37bps至2.07%，逾期贷款占比较2023年末提升16bps至1.27% [26] - 2024年第二季度末对公房地产贷款不良率较2023年末下降44bps至5.20%，不良余额较2023年末下降7.71亿元 [26] 成本控制 - 2024年第二季度成本收入比为24.04%，继续保持良好水平 [11] - 员工成本同比小幅下降，结构上持续加大基层员工关爱力度 [11] - 其他业务及管理费同比下降7.22%，公司在积极支持战略推进和客户账户拓展的同时，压缩一般性开支 [11] 市场表现 - 建设银行2023年9月至2024年6月的市场表现分别为-8.23%、2.77%、13.77%、24.77% [41]