报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2024上半年公司业绩短暂承压，但毛利率稳步提升，持续研发创新并开拓海外市场，深耕工业通信市场，未来业绩有望向好，维持“买入”评级 [3][6] 股票信息 - 行业为通信，2024年8月30日收盘价18.72元，总市值2065.56百万元，流通市值2059.15百万元，总股本110.34百万股，流通股本110.00百万股，近3月日均成交额20.02百万元 [1] 财务指标预测 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|336|439|569|740|954| |增长率yoy（%）|32.2|30.9|29.6|30.0|28.9| |归母净利润（百万元）|96|109|125|163|202| |增长率yoy（%）|59.1|13.8|14.0|31.0|23.5| |ROE（%）|12.1|12.2|12.7|14.9|16.1| |EPS最新摊薄（元）|0.87|0.99|1.13|1.48|1.83| |P/E（倍）|21.5|18.9|16.6|12.6|10.2| |P/B（倍）|2.6|2.3|2.1|1.9|1.7| [2] 2024年中报情况 - 8月28日公司发布2024年中报，上半年实现营业收入1.56亿元，同比减少21.41%，实现归母净利润0.25亿元，同比减少36.56% [2] 业绩承压原因及亮点 - 业绩承压主要受复杂经济环境、下游需求波动和国际贸易摩擦影响，解决方案类业务订单量同比减少；毛利率稳步提升至63.48%，同比增长9.08pct；期间费用率为55.35%，同比增加19.08pct，主要因研发费用增长 [3] 研发情况 - 2024年上半年研发费用3345.38万元，同比增长21.66%，研发投入占比21.39%，同比增加7.57pct；实现多项产品研发迭代，完成战略转型 [3] 海外市场开拓 - 积极开拓国外市场，加大海外市场营销力度，参加海外会议及展览，海外业务收入1038.63万元，在欧洲和东南亚取得初步成果 [3] 市场及产品发展 - 聚焦工业通信市场，以新技术新产品为依托打造多种解决方案；推出六大软硬一体系列产品，构建工业端到端数字化基础设施底座；分行业在多领域发力，智慧能源行业板块上半年营收同比增长24.06%；产品结构上工业网关及无线产品营收同比增长25.74% [3][6] 财务报表及比率（部分展示） 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|802|842|996|989|1200| |非流动资产|199|238|257|299|371| |资产总计|1001|1080|1254|1289|1572| |流动负债|207|186|267|180|301| |非流动负债|3|4|6|4|4| |负债合计|210|190|273|184|305| |归属母公司股东权益|792|890|981|1105|1268| [7] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|336|439|569|740|954| |营业成本|140|189|251|319|407| |营业利润|103|122|135|177|219| |利润总额|102|123|135|177|219| |净利润|95|109|124|163|201| |归属母公司净利润|96|109|125|163|202| [7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|39|52|78|52|86| |投资活动现金流|-75|-128|83|-75|-81| |筹资活动现金流|-2|0|-92|-69|-61| |现金净增加额|-38|-75|69|-92|-55| [8] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|32.2|30.9|29.6|30.0|28.9| |营业利润增长率（%）|59.4|19.4|10.1|31.3|23.9| |归属母公司净利润增长率（%）|59.1|13.8|14.0|31.0|23.5| |毛利率（%）|58.2|56.9|56.0|56.9|57.3| |净利率（%）|28.4|24.8|21.8|22.0|21.1| |资产负债率（%）|20.9|17.6|21.8|14.3|19.4| |每股收益（最新摊薄）（元）|0.87|0.99|1.13|1.48|1.83| [2][9]