报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24H1收入16.1亿元,同比下降4.2%;归母净利2.1亿元,同比下降7.6%;扣非归母净利2.1亿元,同比下降17.4% [2] - 24Q2收入9.1亿元,同比下降1.6%;归母净利1.2亿元,同比下降9.5%;扣非归母净利1.2亿元,同比下降18.4% [2] - 收入利润增长阶段有压力,但积极信号正在酝酿 [2] - 2023年公司收购并表奇耐上海,致2023年非经规模阶段偏多 [2] - 陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化,汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道,多材料发展格局初步奠定,公司成长前景值得期待 [2] 分业务总结 陶纤业务 - 24H1陶纤收入14.4亿元,同比下降0.8% [7] - 下游需求偏弱,延续偏大的竞争压力,陶纤低端保温类产品销售价格持续低位运行,为收入增长动能偏弱的主要原因 [7] - 24H1陶纤毛利率31.0%,同比下降3.3个百分点 [7] 汽车衬垫业务 - 24H1汽车衬垫收入0.7亿元,同比下降46.3% [7] - 处于调整期,阶段性收入波动较大,本土化生产处于试产阶段,收入下滑较多 [7] - 24H1汽车衬垫毛利率6.8%,同比上升5.4个百分点 [7] 工业过滤业务 - 24H1工业过滤制品收入1.0亿元,同比增长20.5% [7] - 与公司现有业务协同效果正逐步显现,收入增长强劲 [7] - 24H1工业过滤制品毛利率10.6%,同比上升0.4个百分点 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.1/6.8/7.8亿元,同比增长23%/13%/14% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.19/1.34/1.52元/股 [7] - 2024年预测市盈率8.6倍,市净率1.8倍,EV/EBITDA 4.5倍 [7]