报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级，上次建议为“弱于大市” [6][11][52] 报告的核心观点 - 2024H1寿险NBV延续双位数正增，得益于新业务价值率改善；财险COR处于较优水平，得益于车险执行“报行合一”带动费用率改善 [3] - 2024H1各上市保险公司归母净利润增速环比2024Q1显著改善，得益于权益市场同比小幅回暖、红利指数表现较优等带动投资收益同比增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 寿险：新业务价值率提升带动NBV延续高增 - NBV延续双位数正增，主因新业务价值率提升：2024H1各上市险企寿险NBV增速分别为人保寿险（+91.0%）、新华保险（+57.7%）、太保寿险（+29.5%）、中国人寿（+18.6%）、平安人寿（+11.0%）；新单保费同比承压，新业务价值率同比显著改善 [10][16][18] - 个险：NBV均实现正增，部分险企人力已企稳：2024H1各寿险公司个险渠道NBV均实现较好增长，新单保费增速分化，新业务价值率同比显著改善；代理人数量企稳，产能继续改善 [20][23][24] - 银保：价值率显著改善，新单保费同比承压：2024H1各寿险公司银保渠道NBV延续正增，新单保费均有所承压，新业务价值率同比显著改善 [27][30] - NBV增长及营运偏差正贡献等带动EV实现正增：各上市险企的EV均恢复正增长态势，得益于内含价值预期回报、新业务价值、市场价值调整、营运经验差异、投资回报差异等带来的正贡献 [31] 财险：保费增速有所放缓，COR延续向好 - 保费增速均有所放缓，主因车险增速放缓：2024H1各财险公司保费增速表现分化，车险保费同比均小幅正增，非车险保费增速分化明显 [35][39] - COR均处于较好水平，龙头优势依旧突出：2024H1各财险公司的COR有所分化，但均优于100%，车险及非车险COR均表现分化 [41][43] 投资：投资收益改善带动净利润增速环比提升 - 净投资收益率仍面临压力，总投资收益率同比改善：2024H1各上市险企年化净投资收益率同比承压，总投资收益率整体有所改善 [45] - 净利润增速环比改善，个别险企Q2净利润同比翻倍：2024H1各上市险企归母净利润增速环比显著提升，主因投资收益改善 [48] - 剔除短期投资波动后的营运利润增速相对较低：2024H1各上市险企归母营运利润增速相对较低，中国平安同比小幅下降 [50] 投资建议：维持保险行业“强于大市”评级 - 维持保险行业“强于大市”评级，预计寿险NBV有望延续向好、财险COR有望同比改善，保险公司全年净利润有望同比正增，支撑保险估值修复；个股重点推荐中国太保、中国财险、中国人保、中国人寿、中国平安、新华保险 [11][52]