报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 兖矿能源2024年上半年营收和归母净利润同比减少，煤炭业务产销量增长、Q2吨煤毛利回升，煤化工业务成本管控出色、分部盈利同比增长，且发布中期分红彰显发展信心，基于资源储量、产业链和发展战略等优势，预计2024 - 2026年业绩良好，维持“增持”评级 [1][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为2249.73亿元、1500.25亿元、1459.03亿元、1510.48亿元、1570.41亿元，增长率分别为48.0%、 - 33.3%、 - 2.7%、3.5%、4.0% [1] - 2022 - 2026年预计归母净利润分别为338.19亿元、205.84亿元、152.86亿元、158.80亿元、163.02亿元，增长率分别为105.7%、 - 39.1%、 - 25.7%、3.9%、2.7% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为32.0%、22.9%、14.0%、15.4%、16.0%；EPS分别为3.37元、2.05元、1.52元、1.58元、1.62元；P/E分别为4.2倍、6.9倍、9.3倍、9.0倍、8.7倍；P/B分别为1.6倍、2.5倍、2.4倍、2.4倍、2.5倍 [1] 2024年半年度报告情况 - 上半年实现营业收入723.12亿元，同比减少24.07%，归母净利润为75.68亿元，同比减少31.64%，扣非后归母净利润为72.98亿元，同比减少27.37%，基本每股收益为1.02元，同比减少32.41%，加权平均净资产收益率为10.05%，同比减少2.11pct [1] - 第二季度实现营业收入326.78亿元，环比减少17.55%，同比减少27.72%；归母净利润38.12亿元，环比增加1.46%，同比减少17.34%；扣非后归母净利润36.31亿元，环比减少0.98%，同比减少15.22% [2] 煤炭业务情况 - 产销量：2024年上半年自产煤产量6908万吨（同比 + 8.20%），商品煤销量6788万吨（同比 + 2.93%），其中自产煤销量6376万吨（同比 + 8.97%），贸易煤销量412万吨（同比 - 44.62%）；Q2自产煤产量3444万吨（环比 - 0.55%），商品煤销量3369万吨（环比 - 1.44%），其中自产煤销量3263万吨（环比 + 4.81%），贸易煤销量106万吨（环比 - 65.15%） [3] - 售价与成本：2024年上半年煤炭平均销售价格697.62元/吨（同比 - 23.55%），其中自产煤平均售价668元/吨（同比 - 22.10%），贸易煤售价1163元/吨（同比 - 13.79%）；煤炭平均销售成本406元/吨（同比 - 14.34%），其中自产煤平均销售成本360元/吨（同比 - 1.40%），贸易煤成本1124元/吨（同比 - 15.73%）。Q2煤炭平均销售价格668元/吨（环比 - 8.16%），其中自产煤平均售价660元/吨（环比 - 2.35%）；煤炭平均销售成本366元/吨（环比 - 17.85%），其中自产煤平均销售成本351元/吨（环比 - 4.64%） [3] - 盈利：2024年上半年煤炭业务吨煤毛利292元/吨（同比 - 42.98%），其中自产煤吨煤毛利308元/吨（同比 - 37.45%），贸易煤吨煤毛利39元/吨（同比 + 151.93%）。Q2煤炭业务吨煤毛利302元/吨（环比 + 7.18%），其中自产煤吨煤毛利309元/吨（环比 + 0.40%） [3] - 总体：2024年上半年煤炭业务实现营业收入473.51亿元（同比 - 21.31%），营业成本275.55亿元（同比 - 11.83%），毛利197.96亿元（同比 - 31.54%），自产煤毛利率46.13%（同比 - 11.31pct） [7] 煤化工业务情况 - 产销量：2024年上半年煤化工产品总产量418.1万吨（同比 + 0.84%），销售量374.7万吨（同比 - 1.00%），其中甲醇产量199.3万吨（同比 + 3.48%），销量190.8万吨（同比 + 0.05%）；醋酸产量50.9万吨（同比 - 11.94%），销量33.7万吨（同比 - 7.67%） [7] - 售价与成本：2024年上半年煤化工产品平均售价3339.47元/吨（同比 - 0.44%）；平均销售成本2708.30元/吨（同比 - 4.10%）。其中甲醇平均售价1835.95元/吨（同比 + 0.15%），平均销售成本1551.89元/吨（同比 - 16.16%）；醋酸平均售价2670.62元/吨（同比 + 3.37%），平均销售成本2347.18元/吨（同比 - 5.33%） [7] - 盈利：2024年上半年煤化工业务单位毛利631.17元/吨（同比 + 19.03%），甲醇单位毛利284.07元/吨（同比 + 1693.28%），醋酸单位毛利323.44元/吨（同比 + 210.67%） [7] - 总体：2024年上半年煤化工业务实现营业收入125.13亿元（同比 - 1.44%），营业成本101.48亿元（同比 - 5.06%），毛利23.65亿元（同比 + 17.84%），毛利率18.90%（同比 + 3.09pct） [7] 分红情况 - 拟派发半年度每股现金红利0.23元（含税），现金分红总额（含税）23.09亿元，以2024年8月30日收盘价14.20元/股计算，股息率1.62%，占当期归母净利润30.51% [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年实现营业收入1459.03亿元、1510.48亿元和1570.41亿元，归母净利润为152.86亿元、158.80亿元和163.02亿元，EPS（摊薄）为1.52元、1.58元和1.62元，以2024年9月2日收盘价14.63元/股对应PE为9.3x/9.0x/8.7x，维持“增持”评级 [8]