报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 比亚迪作为全球新能源龙头加速成长 DM-i5.0 技术赋能新产品 出口和高端化有望打开营收和利润空间 中长期盈利水平有望提升 预计 2024 - 2026 年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4 亿元 同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0% 归母净利润分别为 389.4/505.8/633.1 亿元 同比增速分别为 29.6%/29.9%/25.2% EPS 分别为 13.4/17.4/21.8 元/股 3 年 CAGR 为 28.2% 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 同环比增速向上，销量再创历史新高 - 比亚迪 8 月新能源乘用车销量 37.1 万辆 同比增长 35.3% 环比增长 8.8% 其中纯电销量 14.8 万辆 同比增长 2.0% 环比增长 14.2% 插混销量 22.2 万辆 同比增长 73.1% 环比增长 5.5% 出口销量 3.1 万辆 同比增长 25.7% 环比增长 4.8% 单月销量持续创新高 同环比增速加快[2][7] DM5.0 赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势 - 2024 年 5 月公司发布第五代 DM 技术 达成亏电油耗百公里 2.9L、2100km 综合续航等记录 提高新车型产品力 DM5.0 首搭车型秦 L、海豹 06 DM - i 上市即热销 6 月分别实现销量 2.0 万辆和 1.4 万辆 秦 L 相较同系列荣耀款车型定价提升 1.4 - 2.0 万元 7 月宋 PLUS 和宋 L Dmi 上市 定价相较荣耀版提升 0.6 万元 搭载 DM5.0 技术车型持续推出 有望提高公司 ASP 带动盈利能力向上[7] 高端 + 出海持续发力，有望推升中长期业绩水平 - 2024 年 1 - 8 月高端品牌累计销量 11.1 万辆 同比增长 40.0% 销量占比 4.8% 同比提升 0.3pct 海外销量累计出口 26.5 万辆 同比增长 125.5% 销量占比 11.4% 同比提升 4.8pct 7 月 29 日方程豹全系车型下调售价 5 万元 8 月销量 4876 辆 环比增长 164.7% 公司海外产能进入爬坡期 本月海外销售 3.1 万辆 其中出口 3.0 万辆 海外生产 1000 辆 高端车型销量占比提升及出口快速增长 有望带动公司整体盈利水平提升 释放业绩[7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|70194|87006|103740| |归母净利润（百万元）|16622|30041|38941|50584|63314| |增长率（%）|445.86%|80.72%|29.63%|29.90%|25.17%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.39|17.39|21.76| |市盈率（P/E）|43.2|23.9|18.5|14.2|11.4| |市净率（P/B）|6.5|5.2|4.2|3.3|2.6| |EV/EBITDA|19.0|7.4|10.5|8.0|6.1|[8] 财务预测摘要 - 报告给出了 2022 - 2026E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[10]