报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 比亚迪作为全球新能源龙头加速成长 DM-i5.0 技术强势赋能新产品 出口和高端化有望打开营收和利润空间 中长期盈利水平有望提升 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4 亿元 同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0% 归母净利润分别为 389.4/505.8/633.1 亿元 同比增速分别为 29.6%/29.9%/25.2% EPS 分别为 13.4/17.4/21.8 元/股 3 年 CAGR 为 28.2% 维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 比亚迪 8 月新能源乘用车销量 37.1 万辆 同比增长 35.3% 环比增长 8.8% 其中纯电销量 14.8 万辆 同比增长 2.0% 环比增长 14.2% 插混销量 22.2 万辆 同比增长 73.1% 环比增长 5.5% 出口销量 3.1 万辆 同比增长 25.7% 环比增长 4.8% 单月销量持续创新高 同环比增速加快[2][7] 技术优势 - 2024 年 5 月公司发布第五代 DM 技术 凭借发动机热效率提升等领先技术 达成亏电油耗百公里 2.9L、2100km 综合续航等记录 有效提高新车型产品力 DM5.0 首搭车型秦 L、海豹 06 DM - i 上市即热销 6 月分别实现销量 2.0 万辆和 1.4 万辆 搭载 DM5.0 技术车型的持续推出 公司 ASP 有望提高 带动盈利能力向上[7] 高端与出海情况 - 2024 年 1 - 8 月高端品牌累计销量 11.1 万辆 同比增长 40.0% 销量占比 4.8% 同比提升 0.3pct 海外销量累计出口 26.5 万辆 同比增长 125.5% 销量占比 11.4% 同比提升 4.8pct 7 月 29 日方程豹全系车型下调售价 5 万元 8 月方程豹品牌实现销量 4876 辆 环比增长 164.7% 公司海外产能进入爬坡期 本月海外销售 3.1 万辆 其中出口 3.0 万辆 海外生产 1000 辆 随着公司高端车型销量占比的提升及出口的快速增长 有望带动公司整体盈利水平的提升 业绩有望得到进一步的释放[7] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|424061|602315|813062|952984|1162640| |增长率（%）|96.20%|42.04%|34.99%|17.21%|22.00%| |EBITDA（百万元）|39245|77953|70194|87006|103740| |归母净利润（百万元）|16622|30041|38941|50584|63314| |增长率（%）|445.86%|80.72%|29.63%|29.90%|25.17%| |EPS（元/股）|5.71|10.33|13.39|17.39|21.76| |市盈率（P/E）|43.2|23.9|18.5|14.2|11.4| |市净率（P/B）|6.5|5.2|4.2|3.3|2.6| |EV/EBITDA|19.0|7.4|10.5|8.0|6.1|[8]