报告行业投资评级 - 维持有色金属行业"强于大市"评级 [34] 报告的核心观点 有色金属板块整体表现 - 2024 H1 有色金属板块实现营业收入 17137 亿元,同比增长 2.10%;实现归母净利润 692.78 亿元,同比下降 3.32% [6] - 2024 Q2 有色金属板块实现营业收入 9326 亿元,同比增长 7.50%,环比增长 19.40%;实现归母净利润 436.13 亿元,同比增长 27.01%,环比增长 69.35% [9] - 2024 H1 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为 11.37%/5.32%,分别同比+1.14/-0.17 pct [9] - 2024 Q2 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为 12.44%/6.02%,分别同比提高 2.77/0.67 pct、环比提高 2.35/1.52 pct [9] - 2024 H1 有色金属板块经营性现金净流量为 829.73 亿元,同比下降 12.25%;2024 Q2 经营性现金净流量为 698.16 亿元,同比下降 12.47%、环比提高 430.63% [9] 工业金属板块表现 - 2024 H1 工业金属板块实现营业收入 13421 亿元,同比增长 4.17%;实现归母净利润 571.34 亿元,同比增长 49.81% [12] - 2024 H1 工业金属板块销售毛利率/净利率分别为 10.53%/5.25%,分别同比提高 3.11/1.69 pct [12] - 铜价格上涨带动矿铜企业盈利改善,电解铝利润向上游氧化铝转移 [15][16] 贵金属板块表现 - 2024 H1 贵金属板块实现营业收入 1483 亿元,同比增长 28.40%;实现归母净利润 58.48 亿元,同比增长 50.24% [24] - 2024 Q2 贵金属板块实现营业收入 795 亿元,同比增长 31.60%,环比增长 15.63%;实现归母净利润 32.82 亿元,同比增长 41.99%,环比增长 27.88% [24] - 2024 H1 贵金属板块销售毛利率/净利率分别为 12.01%/4.86%,分别同比提高 1.32/1.04 pct [24] - 2024 Q2 贵金属板块销售毛利率/净利率分别为 12.96%/5.06%,分别同比提高 1.77/0.78 pct、环比提高 2.05/0.43 pct [24] - 金价有望受益于美联储降息和地缘政治风险上升 [27] 小金属板块表现 - 2024 H1 小金属板块实现营业收入 963 亿元,同比下降 9.70%;实现归母净利润 36.48 亿元,同比下降 31.43% [30] - 2024 Q2 小金属板块实现营业收入 537 亿元,同比增长 0.71%,环比增长 26.02%;实现归母净利润 25.91 亿元,同比增长 18.00%,环比增长 145.08% [30] - 2024 H1 小金属板块销售毛利率/净利率分别为 12.44%/4.89%,分别同比下降 0.69/0.92 pct [30] - 2024 Q2 小金属板块销售毛利率/净利率分别为 12.88%/5.93%,分别同比提高 0.95/1.01 pct、环比提高 1.00/2.35 pct [30] - 钨供给端偏刚性,催化钨价持续上涨 [32] 根据报告目录的总结 工业金属 - 2024 H1 工业金属板块实现营业收入 13421 亿元,同比增长 4.17%;实现归母净利润 571.34 亿元,同比增长 49.81% [12] - 2024 H1 工业金属板块销售毛利率/净利率分别为 10.53%/5.25%,分别同比提高 3.11/1.69 pct [12] - 铜供给端扰动不断,同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束,叠加美联储降息预期强化有望催化铜价迎来新一轮上涨周期 [15] - 电解铝利润向上游氧化铝转移,氧化铝自给率高的电解铝企业 2024 H1 利润增厚更显著 [16] 贵金属 - 2024 H1 贵金属板块实现营业收入 1483 亿元,同比增长 28.40%;实现归母净利润 58.48 亿元,同比增长 50.24% [24] - 2024 年,随着通胀压力逐步缓解,以美联储为代表的海外发达经济有望开启降息周期,流动性充裕有望对黄金形成利好 [27] - 全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧,主要央行持续增持黄金储备等,都有望推动金价中枢上移 [27] - 白银金融与商品属性共振,白银供需缺口放大格局下,价格具备更大向上弹性 [27] 小金属 - 2024 H1 小金属板块实现营业收入 963 亿元,同比下降 9.70%;实现归母净利润 36.48 亿元,同比下降 31.43% [30] - 2024 Q2 小金属板块实现营业收入 537 亿元,同比增长 0.71%,环比增长 26.02%;实现归母净利润 25.91 亿元,同比增长 18.00%,环比增长 145.08% [30] - 钨供给端偏刚性,催化钨价持续上涨 [32] - 钼价虽同比有所回落,但价格仍处历史相对高位 [32]