行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 业绩方面 - TOP20 房企2024年上半年实现营业收入1.52万亿元,同比减少11.7%;实现归母净利润237亿元,同比减少64.0%。[6] - 房企盈利能力下滑,平均毛利率为11.8%,同比降低2.2个百分点;平均净利率为2.5%,同比降低2.6个百分点。[11] 资金方面 - 房企融资总额2828亿元,同比减少30.0%,信用债和ABS占比96.9%。[6][20] - 房企债务压力持续,总规模达24947亿元,2024-2026年到期债券总额分别为7642亿元、7061亿元、5666亿元。[21][22] 销售方面 - TOP20房企权益销售金额9357亿元,同比下降33.3%;销售均价19070元/平方米,同比增长3.6%。[6][23][24] - 头部房企通过提高产品力、布局核心城市,销售均价保持增长。[23] 拿地方面 - TOP20房企权益拿地金额1375亿元,同比下降55.8%;拿地均价16871元/平方米,同比增长2.8%。[24][25][26][27][28] - 头部房企拿地强度下滑,2024年上半年为14.7%,同比下降7.5个百分点。[28][29] 投资建议 - 建议关注布局核心一二线城市、资金充足的国央企,以及具备改善性产品塑造能力的房企。[31] - 二手房市场活跃度较高,建议关注二手房交易龙头企业。[31] 风险提示 1. 政策效果不达预期[32] 2. 房企流动性风险加剧[32] 3. 市场信心不足[32]