整体情况 - 2024H1家电板块收入同比+6.75%至7696亿元,其中Q1/Q2分别同比+8.56%/+5.21%,营收稳健增长 [1][6] - 2024H1家电归母净利润同比+11.32%至641亿元,其中Q1/Q2分别同比+14.80%/+8.88%,盈利能力持续提升 [1][6] - 大宗成本除钢外均有高个位数以上涨幅,但龙头成本费用平滑能力较强,经营提效持续兑现 [6][10] 白电 - 2024H1白电板块收入同比+6.65%至5376亿元,其中Q1/Q2分别同比+8.88%/+4.77% [11] - 2024H1白电归母净利润同比+14.42%至489亿元,其中Q1/Q2分别同比+16.12%/+13.27%,延续双位数增长 [11][20] - 龙头毛利率逆势提升,成本费用平滑能力较强,经营提效持续兑现 [21][22] 黑电 - 2024Q2黑电板块收入同比+9.16%,外销景气优于内销 [24][26][27] - 2024Q2黑电归母净利润同比-3.96%,受面板价格上涨和内销高端需求承压 [33][34] - 中国彩电龙头产品结构大屏化、高端化趋势有望延续,竞争优势有望下半年彰显 [34] 智慧家居 - 2024Q2智慧家居板块收入同比+2.06%,需求有所承压 [37][38] - 2024Q2智慧家居归母净利润同比+3.73%,龙头通过产品&供应链降本及营销效率提升实现盈利能力改善 [46][47] - "品牌出海+质价比"策略仍是行业不二选择,下半年需求稳中有升、盈利能力有望持续改善 [49] 后周期 - 2024H1地产后周期板块收入同比+0.96%,Q2收入下滑主因在于地产 [50][51] - 2024Q2板块毛利率/期间费用率/归属净利率分别同比-1.18/+1.76/-1.30pct,盈利能力走弱 [52][53][54] - 以旧换新政策有望刺激需求,公牛集团、华帝股份等龙头增长突出 [60] 小家电 - 2024H1小家电板块收入同比+8.78%,其中外销增速快于内销 [59][60] - 2024H1小家电归母净利润同比-1.88%,内销需求疲软及汇兑收益高基数拖累盈利能力 [64][65] - 外销订单增长或将环比降速,内销随政策刺激有望环比改善 [69] 上游 - 2024H1家电上游收入同比+7.10%至532亿元,其中Q1/Q2分别同比+8.25%/+6.09% [68][69] - 2024H1上游归母净利润同比+10.96%至33亿元,Q2收入、业绩增速环比Q1有所放缓 [73][74] - 2024Q2上游毛利率同比+0.75pct,期间费用率同比+1.77pct,盈利能力小幅提升 [70][71] 投资建议 - 2024年以旧换新政策落地,内销正逢更新大周期,政策兑现弹性可期 [85] - 推荐白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家,关注海信家电等二线标的 [85] - 推荐厨电龙头华帝股份,关注老板电器;推荐黑电龙头海信视像,关注TCL电子 [85] - 积极关注石头科技、科沃斯等智慧家居标的,以及苏泊尔等高股息标的 [85] 风险提示 - 政策兑现不及预期,关税预期引起出口节奏波动,原材料成本大幅上涨 [86]