龙头油气央企稳健成长，中下游着眼未来修复 - 龙头油气央企拥有大体量优质上游资产,公司各项业务持续稳健发展,受益于2024年上半年国际油价同比上涨以及油气产量增长,业绩稳中有升 [10] - 公司现金流充沛,重视股东投资回报,持续维持高股息政策,相关标的:中国石油、中国海油、中国石化 [10] - 中游炼化企业业绩处于磨底状态,如果终端消费需求逐步回暖,炼化企业业绩有望得到进一步修复,相关标的:荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣 [10] 上游石油开采:油价维持中高位震荡,业绩稳健 - 2024年上半年国际油价同比上涨,石油开采板块公司业绩确定性较强 [15][16][20] - 三大央企中石油、中海油、中石化2024年上半年归母净利润同比增加10.80% [35] - OPEC及俄罗斯原油产量维持稳定,边际供应增量有限,原油供需格局偏紧 [37][38][39] 中游炼化板块:PX高景气对业绩起到支撑,化工品磨底着眼未来修复 - 2024年上半年PX高景气对炼化企业业绩起到一定支撑作用 [49] - 聚烯烃、PTA等化工品需求仍处于磨底状态,如果需求回暖带动产品价差修复,炼化企业有望获得业绩弹性 [49][59] - 涤纶长丝行业产销情况较为良好,有望实现景气回升 [53][54][56][58] 下游基础化工品:基础化工业绩有所改善,细分板块存在分化 - 2024年上半年化工行业营业收入和净利润同比分别增长2.5%和7.9% [71] - 锦纶、轮胎、煤化工等19个板块营收与归母净利润同时实现同比正增长,而非金属材料、钾肥等板块同时下滑 [76][77] - 下游消费端复苏偏弱,制造业景气处于相对疲软状态 [63][64][65][66][67] - 化工行业估值处于低位,有望在下半年改善化工行业景气度和盈利能力 [69][70] 投资建议:关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业 - 推荐1)具有上游油气资产业绩稳健且高股息的油气开采企业及炼油企业:中国石油、中国海油、中国石化 [86] - 推荐2)如果经济回暖或将带动业绩出现景气上行的中游炼化企业:恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣 [86] - 推荐3)业绩有所改善,存在进一步修复可能的化工企业:万华化学、宝丰能源、新和成、华鲁恒升、赛轮轮胎 [86] 风险提示 - 油气田投产进度不及预期 [87] - 在建项目进度不及预期 [87] - 成品油价格放开风险 [87] - 终端需求不景气风险 [88] - 海外经营风险 [88] - 汇率风险 [88] - 地缘政治风险 [88] - 不可抗力影响 [88]