报告行业投资评级 - 维持证券行业“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年9月5日，国泰君安和海通证券发布合并公告，筹划由国泰君安通过发行股票吸收合并海通证券并增发募集配套资金，预计停牌不超25个交易日 [3][6] - 两者资本实力相近，合并后新券商主体净资产排名有望跃至行业第一，各业务竞争力、资本实力及区域优势将显著增强，旗下相关公募牌照面临整合 [6] - 本次合并属于上海金融国有资产整合，有助于优化上海金融国资布局，为行业一流投行建设提供示范 [6] - 证券行业新一轮供给侧改革后续有望开启，券商行业并购整合或进入加速期，推动行业格局演变 [6] - 维持证券行业“强于大市”评级，当前券商行业PB估值在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等 [6] 根据相关目录分别进行总结 合并事件概述 - 2024年9月5日，国泰君安和海通证券发布合并公告，国泰君安将通过发行股票吸收合并海通证券并增发募集配套资金，预计停牌不超25个交易日 [3][6] 合并后新券商主体优势 - 各业务竞争力有望加强，2024H1国泰君安经纪、投行等业务排名靠前，海通各项业务稍弱仍处第一梯队，合并后或化解海通风险，打开业务发展空间 [6] - 有望成为国内第一大券商，截至2024H1末，两者归母净资产分别位列行业第3、4名，合并后静态加总达3311亿，超越中信 [6] - 旗下相关公募牌照面临整合，国泰君安控股华安基金，海通证券控股海富通基金、参股富国基金，后续有望按“一参一控”要求整合 [6] 合并案例意义 - 属于上海金融国有资产整合，有助于优化上海金融国资布局，为行业一流投行建设提供示范 [6] 行业趋势判断 - 证券行业新一轮供给侧改革有望开启，券商行业并购整合或进入加速期，推动行业格局演变 [6] 投资建议 - 维持证券行业“强于大市”评级，当前券商行业PB估值在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等 [6]