报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 传统应用形式将被AI Agent取代，数据量越小、供给颗粒度越大的交易类应用越易被颠覆；新一轮流量争夺中，比“小程序”更轻的模式将出现；AI Agent将成C端应用主要形态，多Agent协同是手机厂商和应用的最佳合作形态；航空、快递、票务、酒旅、外卖、电商格局被颠覆难度逐步增大 [2] - 大模型是AI时代超级流量入口，传统手机厂商将通过自建大模型把握入口优势；AI的流量价值可类比“小程序对传统App的替代” [2] - 手机是AI C端应用最佳载体，端云结合兼顾延时和隐私，满足数据和商业化需求；2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部，硬件普及有望加速AI C端应用爆发 [2] - 投资机会在硬件和应用两个方向；硬件方面推荐小米集团、传音控股；应用方面推荐同程旅行、哔哩哔哩、快手、阿里巴巴、京东集团、美团 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.AI手机将是最大的C端AI应用载体 - 移动终端是生成式AI C端应用最佳载体，2024年是AI手机元年，全球出货量将达1.7亿部，约占智能手机整体出货量15%，2027年市场份额将超50%，硬件普及有望加速AI C端应用爆发 [14] - 本地“小模型”和云端“大模型”结合是未来AI手机主流部署模式，云侧大模型提供高品质内容体验，端侧模型提供数据预处理，二者优势互补；端侧部署AI大模型具有低延时、保护隐私、降低网络依赖、个性化、降低基础设施负载等优势 [16] - 生成式AI应用的两大基石是数据和商业化，移动端提供更全面、广泛的数据维度，在广告、游戏和电商等行业移动端收入占比分别达85.0%、74.9%、66.5%，AI在手机上实现对这些行业的颠覆式提升才能实现真正的C端商业化价值 [18][20] 2.传统手机厂商将自建AI大模型能力 - 苹果推出的Apple Intelligence由自研模型支持，基于30亿参数的设备端“小”模型和服务器端大模型组成，其大小模型能力出众，在不同难度任务和基准测试中表现优于主流模型 [23] - “大模型成为端侧设备操作系统核心”成行业共识，大模型将成为新一代操作系统，其商业模式类似“苹果税”和“安卓税”；手机厂商自建大模型是必然之路，国内华为、VIVO等厂商已取得一定突破 [30][32] 3.大模型成为AI时代超级流量入口 - 互联网发展经历门户、PC、移动时代，AI时代流量入口分久必合，大模型成为唯一交互入口，不依赖于PC和手机，甚至包括汽车、音响等智能设备；用户使用越便捷、选择越少、满意度越高，流量入口价值越大 [34][35] - 小程序成为移动互联网重要流量入口，如微信小程序用户占移动互联网整体用户的76.7%；AI Agent比小程序更便捷、原生、统一，手机大模型将成为AI时代超级流量入口 [36][45] 4.No AI Apps ，But AI Agents - 从供给端看，技术进步和商业竞争使AI手机不再需要传统应用形态；从需求端看，场景化服务和便捷度促使“无应用”模式发展，无应用需手机硬件绑定账号体系提供流畅体验 [47][48] - AI Agent是大模型C端应用主要形态，由大模型、规划、记忆、工具、行动组成，显著降低大模型使用难度；多Agent协同是手机与“应用”的最佳实现形式，在AI手机生态中更重要 [50] 5.数据量和供给颗粒度起决定性作用 - 小程序替代效应适用于AI Agent，从数据量和供给颗粒度两个维度分析，航空、快递、票务、酒旅、网约车、外卖、电商被AI Agent颠覆的难度依次增大 [54][56][58] - 工具类应用除少部分护城河极强的外，大部分功能易被AI取代；内容类应用受技术变革影响小，用户更关注内容本身；工具、交易、内容等应用在AI时代格局被颠覆的可能性由大变小 [59] 6.投资机会在于手机厂商与新AI Agents - 手机厂商自建大模型重新执掌流量入口，在与头部App竞争中获主动权，扩大“苹果税”版图至交易平台；推荐小米集团、传音控股，其手机市占率高、软件服务提升潜力大 [63][66] - 应用生态将重新洗牌，交通、票务、酒旅等应用可能有新玩家入局，外卖、电商等应用可能“下克上”；推荐同程旅行、哔哩哔哩、快手、阿里巴巴、京东集团、美团，新玩家有入局机会、老玩家有提升市占率可能 [66][67]