供给端：短期增量主要来自在产矿山扩建 - 钼是中国优势矿种,产储量均居全球首位 [6] - 钼矿资源分布集中,中国储量全球首位 [17][18] - 中国产量稳中有增,海外伴生增量有限 [23][24][25] - 短期全球钼矿供给增量主要来自在产矿山的改扩建项目 [33] 需求端：有望显著受益于钢铁行业转型升级 - 钢铁行业是钼核心需求领域 [36][37][39][40] - 钼铁钢招量高增,印证需求持续向好 [43][44][45][46] - 高端化转型升级,特钢需求潜力释放 [48][49][50][51] 供需缺口或将放大,钼价有望迎来主升浪 - 供不应求格局延续,支撑钼价中枢抬升 [68][69] - 矿端库存持续去化,钼价具备向上弹性 [70][71][72] 投资建议：关注资源端禀赋优质的龙头矿企 - 紫金矿业:世界级钼资源,打造全新增量 [74][75] - 洛阳钼业:钼矿品位高,低成本优势突出 [76][77][78]