报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受聚醚胺产品价格下跌影响1H24公司业绩承压 但COC产品下游需求前景良好 随着公司COC产业化逐步推进以及潜江项目的逐步建成 公司有望开辟第二收入增长曲线 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月30日阿科力发布2024年中报 1H24营业收入为2.42亿元 同比下降13.30%；归母净利润为198.29万元 同比下降87.75%；扣非净利润为32.92万元 同比下降97.66%；2Q24营业收入为1.39亿元 环比上升34.79%；归母净利润为79.19万元 环比下降33.51% [1] 点评 - 1H24公司脂肪胺/光学材料收入分别为1.45/0.97亿元 YoY分别-20.86%/1.06% 毛利率分别为3.04%/22.33%；平均售价为15210.64/29881.82元/吨 同比下降13.83%/24.71%；销量为9519.86/3244.17吨 同比变化分别为-8.15%/34.24% [2] - 1H24公司销售费用同比下降52.98% 销售费用率为0.81% 同比下降0.69pcts；管理费用同比下降8.00% 管理费用率为7.13% 同比上升0.41pcts；财务费用同比下降14.38% 财务费用率为-2.55% 同比下降0.61pcts；研发费用同比下降22.64% 研发费用率为2.90% 同比下降0.35pcts [2] - 1H24公司各项现金流净额变化较大 经营性活动产生现金流净额为1500.97万元 同比下降65.85%；投资活动产生现金流净额为-8055.86万元 同比下降171.44%；筹资活动产生现金流净额为-1758.75万元 同比上升38.83%；期末现金及现金等价物余额为2.75亿元 同比下降26.76% [2] - 应收账款同比上升12.13% 应收账款周转率有所下降 由2023年同期的3.85次变为3.32次；存货同比下降-24.86% 存货周转率有所上升 由2023年同期的4.64次变为5.26次 [2] COC产品产业化进程 - 1H24公司高透光材料环烯烃单体已实现量产并产生少量销售 COC千吨级生产线已建成 预计3Q24进行试生产 [5] - 1H24公司新设立自研项目2个 分别为“生物医药包装专用环烯烃共聚物（COC）的开发”以及“电子光学专用环烯烃共聚物（COC）的开发” [5] - 潜江项目完成了项目建设前期所有手续 土建施工按施工计划稳步推进 预计2024年Q3完成所有土建施工 [5] 投资建议 - 预计阿科力2024 - 2026年收入分别为5.68/9.72/11.84亿元 同比增长5.9%/70.9%/21.8% 归母净利润分别为0.35/1.26/1.95亿元 同比增长48.2%/255.9%/54.8% 对应EPS分别为0.40/1.43/2.22元；结合公司9月6日收盘价 对应PE分别为88/25/16倍 [5] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E经营活动现金流、净利润、折旧摊销等多项财务指标数据 [6] 资产负债表和利润表 - 呈现了2022A - 2026E流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目和营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目数据 [7] 主要财务比率 - 包含2022A - 2026E成长能力、获利能力、资产负债率等多项财务比率数据 [8]