报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[7] 报告的核心观点 - 电力行业涨幅居前，基本面向好，用电需求向好，电力运营商资产和业绩有望增长 [3][10] - 火电业绩修复，盈利与规模同增，成本改善明显，装机规模持续提升 [10] - 新能源营收随规模增长，利润受消纳影响承压，营收增长但利润下降，利用小时数承压 [10] - 水电、核电盈利稳健，核心资产属性凸显，水电受益来水充沛业绩高增，核电高景气度有望延续 [10] - 电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，建议关注不同类型电源的相关企业 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业：板块涨幅居前，基本面向好 - 24H1 电力及公用事业涨幅居前，受益成本改善叠加电改催化，指数走强，水电、核电、火电涨幅明显，行业总体涨幅 6.8%，位列第 6 位 [15][17] - 用电量呈高增速趋势，运营商基本面向好，发电端电量同比稳定提升，水电发电量高增，用电端全国用电量高增，第三产业和居民用电增幅居前 [22][24] 火电：业绩修复，盈利与规模同增 - 收入略降，利润大增，2024H1 营收同比 -2.35%，归母净利润同比 +42.9%，2024Q2 营收同比 -8.4%，归母净利润同比 +18.0%，利润高增主要系煤价成本降低 [10] - 发电量区域分化，成本改善，火电发电量整体承压，但江浙沪皖闽地区电量韧性较强，成本端煤价趋稳，盈利释放，规模上火电装机持续，规模持续提升 [10][38][42] 新能源：营收随规模增长，利润受消纳影响 - 营收稳定增长，利润承压，2024H1 营收同比 +3.1%，归母净利润同比 -11.1%，2024Q2 营收同比 -1.3%，归母净利润同比 -22.4%，利润承压主要系新能源消纳问题 [10][55][60] - 装机规模持续增长，利用小时数受消纳影响，2024M1 - M7 风电、光伏新增装机同比分别为 +13.68%、+27.14%，但利用小时数下降，受气象条件和新能源电量消纳影响 [64][70] 水电、核电：盈利稳健，核心资产属性凸显 - 水电：来水改善促业绩高增，2024H1 营收同比 +8.3%，归母净利润同比 +25.6%，2024Q2 营收同比 +12.3%，归母净利润同比 +28.7%，业绩增长主要系来水较好 [10][72][77] - 核电：大修影响业绩，核准新机组成长性高，2024H1 营收同比 +1.7%，归母净利润同比 -0.1%，2024Q2 营收同比 +0.7%，归母净利润同比 -2.5%，2024 年 8 月国常会新核准 11 台核电机组，高景气度有望延续 [10] 投资建议：电力资产盈利趋稳兼备成长性 - 火电：盈利稳定逻辑逐步兑现，成本改善或使火电 2024 年全年盈利能力高增，建议关注浙能电力、皖能电力等 [10] - 新能源：消纳问题逐步解决，新能源电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、江苏新能等 [10] - 水电、核电：优质电力资产，关注龙头，盈利属性稳定，红利资产属性突出，建议关注中国核电，中国广核 [10]