报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 互联网平台广告、游戏景气度高，电商增长依赖跨境；传媒行业经营指标承压，出版行业抗压能力强；看好港股互联网和AI产业链 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024上半年行业数据总览 广告行业韧性强劲，效果优先头部集中 - 2024年上半年中国互联网广告市场规模达3514亿，同比增长11.8%，增速自2022年上半年触底后呈向上趋势 [13] - 中国互联网用户规模和总时长触顶，2024年上半年用户数12.35亿，同比增长1.8%；月使用总时长2023.6亿小时，同比增长4.7% [15] - 电商广告渠道日趋多元化，短视频、小程序等崛起；互联网广告投放向头部集中，效果广告占比进一步提升 [22][25] 电商行业竞争加剧，内容电商全面拥抱 - 2024年前5个月，实物商品网上零售额同比增长放缓，线上占比维持高位 [31] - 2024年6月，主流移动购物APP月活用户规模中，闲鱼和阿里巴巴实现较大幅度增长，二手电商和“大牌平替”成为细分增量 [33] - 2024年618期间，淘宝和拼多多广告投放费用TOP10媒介不同；内容平台全面拥抱电商，小红书达人内容合作和商业互动数量同比大幅增长 [36][39] 游戏行业触底复苏，细分品类存在机会 - 2024年上半年，中国游戏市场实际销售收入1472.7亿，同比增长2.1%，移动游戏占主导地位 [42] - 自主研发游戏海外收入增速回正，美、日、韩仍为主战场，出海品类日益多元化 [45] - 2024年上半年，二次元移动游戏市场实销收入同比减少5.4%，小程序移动游戏收入同比增长60.5% [48][50] 2024上半年互联网经营数据总结 广告行业增速放缓，B站、拼多多增速亮眼 - 高基数因素下，互联网平台广告收入增速放缓，2024年第二季度合计1556亿，同比增长16.8%，B站、拼多多增速亮眼 [55] - 拼多多广告业务增长来自国内电商GMV增长和货币化率提升；腾讯得益于视频号及长视频内容发展；快手内循环增长稳健，外循环较第一季度有所提升 [55] 电商海外提供增量，本地生活美团发力 - 国内电商增速放缓，海外业务推动行业增长，2024年第二季度典型互联网平台电商业务收入合计4777.92亿，同比增长11.99%，temu和阿里巴巴海外业务贡献明显 [57] - 物流科技和本地服务增速放缓，美团在本地服务市场市占率进一步提升 [58][61] 游戏业务触底复苏，全新产品周期开启 - 老游戏同比增长，新游戏表现出色，2024年第二季度典型互联网平台游戏业务收入合计792亿，同比增长9.7% [62] - 腾讯《王者荣耀》等游戏流水增长，新上线《地下城与勇士：起源》表现良好；哔哩哔哩受益于独代游戏《三国：谋定天下》 [62] 内容行业承压明显，哔哩哔哩小幅增长 - 直播、视频会员等泛娱乐收入增速放缓，2024年第二季度典型互联网平台泛娱乐业务收入合计527.4亿，同比持平，仅哔哩哔哩实现双位数增长 [65] 2024年传媒行业半年报总结 收入利润显著承压，出版广告抗风险强 - 2024年第二季度，上市传媒企业营收增长乏力，净利润显著承压，营业收入同比增长0.3%，归母净利润同比下降32.2% [69] - 分板块来看，出版和广告营销抗压能力强，电视广播、影视院线等板块表现不佳 [72][74] 盈利能力持续承压，费用比率小幅提升 - 2024年第二季度，上市传媒企业毛利率和净利率同比下降，费用率小幅提升，毛利率较2023年同期下降1.1pct，净利率下降3.4pct [75] - 分板块来看，游戏、电视广播净利润率下降最多 [79] 经营性现金流恶化，游戏影视现金流良好 - 2024年第二季度，上市传媒企业经营活动现金流净额同比下降34.9%，经营活动现金流净额/净利润比例较去年同期下降5.3个百分点 [82] - 分业务来看，影视院线和游戏板块现金流最好 [86] 传媒互联网行业展望与投资策略 2024年迄今传媒SW板块行情回顾 - 2024年1月1日至8月30日，传媒SW指数跑输大盘，年内下跌23.7%，跑输全部A股、沪深300分别为19.2pct、20.5pct [88] - 分板块来看，出版及电视广播跑赢行业指数，但各子板块全部跑输全A股指数；分个股来看，涨幅前五均为出版公司，跌幅前五个股各有不同 [90][92] 投资策略：看好港股互联网和AI产业链 - 美元降息在即，资金有望回流港股，互联网监管取得成效，利好港股互联网，谨慎看好美团、腾讯控股等，建议关注阿里巴巴 [95][96] - 传媒行业估值处于历史低位，苹果AI手机发布有望带动AI应用关注度，看好三七互娱，谨慎看好恺英网络等 [98]