报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024Q2餐饮需求疲弱，家庭端受低线城市拉动表现稳健，社零餐饮收入较2019年复合增速及同比2023年增速环比2024Q1回落 [6] - 2024Q2大众品大部分原材料价格环比走低，成本红利进一步释放，乳制品、调味品和饮料板块或更受益 [6] - 企业开始重视盈利和股东回报，2024年部分企业对利润诉求提升，主要大众品公司有望通过回购、提升分红比例等提升股息率 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求依旧平淡，成本红利释放 餐饮端依旧疲弱，家庭端相对稳健 - 2024Q2餐饮需求疲弱，环比转弱，4 - 6月社零餐饮收入较2019年复合增速环比Q1回落 [11] - 2024Q2餐饮行业新进入者积极性环比转弱，注册新增数量逐月下滑 [12] - 受降价潮影响，2024Q2大B势能转弱，小B端相对坚挺，7月限额以上/限额以下较2019年同比增速差距缩窄 [14] - 家庭消费分化，低线城市消费力强，带动家庭端表现稳健，如海天2024Q2收入增长源于家庭端产品拉动 [16] 成本红利进一步释放 - 大众品原材料2021年涨价，2022年因俄乌战争大幅上涨，2023年回落，2024Q2成本红利延续，企业盈利改善 [18] 企业利润诉求增强、股息率提升值得期待 - 2024年部分大众品企业对利润诉求提升，如海天味业、伊利等净利润目标抬升 [23] - 主要大众品公司重视回购、分红，股息率提升值得期待 [23] 大众品板块业绩分化明显 2024Q2大众品企业利润表现优于收入 - 2024H1大众品重点企业收入1635.21亿元，同比 - 2.92%，归母净利润175.43亿元，同比 + 16.22%；2024Q2收入753亿元，同比 - 8.63%，归母净利润55.03亿元，同比 - 3.76% [2][26] - 个股业绩分化，餐饮供应链、基础调味品、乳制品板块承压，具备个股逻辑的公司表现较优，如海天味业、新乳业；休闲零食板块表现亮眼 [26] 成本红利释放，毛利率持续回升 - 2024H1成本红利释放，重点企业毛利率提升，餐饮供应链、基础调味品、复合调味品、乳制品及开店业态毛利率分别同比提升0.50/1.41/1.04/1.21/5.11pct，休闲零食及保健品板块毛利率同比分别下滑0.66/3.93pct [29] 需求弱复苏，现金回款环比降速 - 2024H1大众品需求承压，重点公司现金回款同比下滑，下滑幅度季度间环比放大 [31] - 分板块看，2024H1餐饮供应链等各板块重点公司销售商品、提供劳务收到的现金有不同变化，2024Q2也有不同表现 [31] 板块基本面分化 基础调味品 - 需求承压，竞争激烈 [8] 复合调味品 - 景气度略走弱，格局稳定 [8] 乳制品 - 竞争加剧，期待改善 [8] 休闲零食 - 渠道红利延续，维持高增势能 [8] 餐饮供应链 - 需求承压，速冻米面竞争加剧 [8] 开店业态 - 需求承压，盈利改善 [8] 保健品 - 基数扰动，短期承压 [8] 投资建议：关注经营趋势稳健向好+高分红公司 调味品 - 关注经营趋势向好优质个股，推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母 [5] 乳制品 - 期待龙头调整效果，推荐伊利股份、蒙牛乳业 [5] 休闲零食 - 推荐新渠道、新品类的龙头企业，如盐津铺子 [5] 餐饮供应链 - 关注业绩有望稳增的龙头企业 [8] 保健品 - 推荐代工龙头企业，如仙乐健康 [5]