报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来煤炭供需格局持续宽松，价格下跌，行业盈利指标下滑，偿债能力弱化，预计未来价格仍有下行压力，企业全年经营业绩及偿债指标或进一步趋弱，信用质量对融资环境变化更敏感，高负债且非煤电联营企业抗风险能力更弱 [14] 根据相关目录分别进行总结 供给情况 - 2024年1 - 7月全国原煤生产量与去年同期基本持平，主要产煤省份产量增速分化，山西减产11.20%，新疆和内蒙古分别增长14.70%和4.20% [2] - 2024年1 - 7月煤炭进口2.96亿吨，同比增长13.3%，澳大利亚炼焦煤进口大增但蒙古和俄罗斯炼焦煤进口占比仍超75% [3] - 煤炭库存保持高位，2024年以来企业、电厂和港口库存月度合计超3亿吨，暑期水电挤出火电，库存仍处高位 [4] - 预计2024年全国煤炭供应量稳中有升，山西后续产量或高于上年同期，澳煤进口全面释放 [5] 需求情况 - 2024年以来煤炭消费同比下降，电力行业是重要支撑但水电挤出火电，钢材和建材耗煤弱化，化工行业需求增长但规模小 [5][6] - 电力行业：2024年1 - 7月火力发电量仅增长0.5%，5月以来单月同比负增长，后续水电或弱化，电煤需求弱企稳 [6] - 钢铁行业：2024年1 - 7月粗钢产量下降2.20%，政策或降低煤炭需求，出口有支撑但可持续性待察，央企设备更新改造或带来增量 [7] - 建材行业：2024年1 - 7月水泥产量下降10.05%，耗煤量下降8.4%，下半年专项债等或支撑基建，缓解需求下行压力 [7] - 化工行业：2024年1 - 7月耗煤量增长8.5%，是唯一增长行业，但规模小难补其他行业下降，需求有不确定性 [7] 价格情况 - 2024年以来煤炭价格整体下行，短期内供给增长需求弱，价格延续弱走势 [8] - 动力煤：供应宽松价格波动下行，后续需求转淡库存充足，价格将延续弱走势 [8] - 焦煤：各地区价格差异明显但变化趋同，长协定价波动小，2024年以来价格下降，后续仍有下行压力但年内下行空间有限 [9] 企业情况 - 盈利能力：2024年上半年样本企业净利润总和下降20.44%，山西煤企降幅高，营业毛利率下降，期间费用率上升，预计下半年盈利继续下降 [11] - 现金流与资本支出：2024年上半年经营活动净现金流下降10.65%，“煤 + 电”型企业逆势增长，资本开支上升，筹资净流出规模收窄 [13] - 财务杠杆与偿债指标：截至2024年6月末总债务小幅增长，平均总资本化比率升至53.68%，短期债务占比降至47.04%，偿债能力下降 [13] - 预计2024年末企业对外融资需求增加，债务规模及财务杠杆或攀升 [11]