行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但提供了对全球材料行业的详细分析和未来展望 [1][2] 核心观点 - 全球材料行业正在经历能源转型带来的深刻变革，尤其是金属和采矿行业的需求结构正在发生变化 [17] - 能源转型加速了对低碳技术中嵌入材料的需求增长，例如电池材料（如锂、铜、稀土元素）的需求显著增加 [17][18] - 传统材料（如热煤）的需求将因能源转型而长期下降 [17] - 尽管2023年行业财务状况良好，但2024年面临经济放缓和低碳技术转型放缓的压力 [22][35] 行业需求趋势 - 材料需求分为三类：1) 受能源转型影响较小的材料（如钢铁、铝），需求与全球GDP和中产阶级增长同步 [2] - 2) 受能源转型正面影响的材料（如铜、锂、稀土元素），需求增长快于过去十年 [2] - 3) 受能源转型负面影响的材料（如热煤），需求将长期下降 [2] 供应情景分析 - 供应情景基于11,000多个资产的数据，分为基础情景和高情景 [8] - 基础情景包括所有运营资产和正在建设的项目，高情景还包括已启动预可行性研究的项目 [8] - 锂和镍的供应增长超出预期，而铜的供应则滞后 [39][40] 技术与创新 - 电池化学技术正在从镍锰钴（NMC）转向锂铁磷酸盐（LFP），减少了稀土元素的需求 [43][44] - 汽车制造商正在减少对稀土元素的依赖，40%的全球前25大OEM宣布将转向无稀土电机 [43][44] 地理与供应链 - 材料供应高度集中在少数地区，中国在精炼领域占据主导地位 [46][47] - 中国投资者在过去十年中增加了对铜、锂和镍矿的所有权 [50][51] 政策与市场影响 - 各国正在出台政策以促进国内供应和保护产业竞争力，例如美国的《通胀削减法案》和欧盟的《关键原材料法案》 [53][54] - 中国的出口限制政策导致某些关键材料（如镓、锗、稀土分离技术）的出口量大幅下降 [53][54] 需求与供应展望 - 锂、铜和镍的需求预计将显著增长，锂需求预计增长475%，铜需求增长30% [56][57] - 尽管供应短缺有所缓解，但到2035年，稀土元素、锂、硫、铀、铱和铜仍可能面临供应短缺 [58][59] 投资与资本支出 - 到2035年，全球需要5.4万亿美元的资本支出和270吉瓦的电力来满足需求 [62][63] - 主要投资将用于维持现有资产，尤其是钢铁、热煤、黄金、铜和铝 [66][67] 价格与激励 - 铜、锂和镍的价格需要分别上涨20%、30%和5%以激励足够的供应 [71][72] - 历史表明，最经济的项目并不总是最先实现，项目执行可能受到许可延迟等因素的影响 [74] 碳排放与可持续发展 - 金属和采矿行业的碳排放预计到2035年将减少15%，但仍占全球排放的13% [75][76] - 电力相关排放是大多数材料的主要排放源，可再生能源可以显著减少这些排放 [77][78] 客户意愿与市场反应 - 只有不到15%的客户愿意为低碳材料支付约10%的溢价 [81][82] - 欧盟的碳边境调节机制（CBAM）等政策可能会改变客户对低碳材料的支付意愿 [84]