报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄罗斯或限制铀出口，若实施铀价有支撑；全球重视核电，天然铀需求有保障；天然铀长期供小于求，十年大周期或来临；建议关注中广核矿业 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 俄罗斯或限制铀出口影响 - 9月11日普京表示应考虑限制铀等战略性原料出口以反制西方制裁，且举措以不损害自身经济利益为前提；俄罗斯铀浓缩能力约占全球1/3，铀矿开采量约占全球5% [4] - 5月13日拜登签署法案，生效90天后美企不得进口俄低浓缩铀，豁免政策最晚2028年1月1日终止，还授权支配27.2亿美元提升本土铀浓缩能力；美国约20%核电燃料由俄提供，替换需时间 [4] 天然铀需求情况 - 受2011年福岛核电站影响，往后十年全球核电发展受抑制，2023年全球核电发电量同比+2.6%，较2010年仍-3%；自2011年以来，天然铀需求量在6.2 - 6.8万吨之间波动 [4] - 新一代核电机组安全性提升且核电低碳稳定，碳中和背景下全球重新重视核电，1GW核电年天然铀需求约170吨 [4] - 中国核电新机组核准加速，2023年装机容量5703万千瓦，yoy仅+2.55%；到2025年，在运装机规模达7000万千瓦左右，在建机规模接近4000万千瓦，2023 - 2025年核电装机增速CAGR为10.8%；到2035年，在运和在建装机规模达2亿千瓦左右，发电量约占全国发电量10%左右 [5] - 欧美方面，2024年7月拜登签署法案推动美国核能发展；2023年22国承诺到2050年全球核能较2020年增加两倍，2020 - 2050年装机量CAGR为12% [5] 天然铀供应情况 - 2023年天然铀产量5.44万吨，yoy+6.3%；哈萨克斯坦供应全球市场38.7%的天然铀，加拿大供应21.4% [5] - 2011 - 2022年因价格低迷，天然铀长期供小于求，缺口用二次供应补齐；2023年起现货价格上涨，但复产进度低于预期，供应仅能满足83%的需求；新增产能有限，短期供小于求局面难缓解 [5] 投资建议 - 随着全球重视核电，天然铀需求有保障，长期供小于求局面难短期缓解，建议关注中广核矿业 [6]